一周行情回顾：10月9日-13日，股债商品同向反弹。10月经济数据偏弱拖累市场风险情绪，后随着美联储如期跳过加息，美债收益率回落、美元汇率缓和，权益市场和商品市场小幅提振。债市场受供给压力“利空出尽”、跨季后资金转松及汇率制约边际放缓影响继续反弹，期债表现强于现券。
中央金融工作会议释放“金融强国”重要信号
中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。习近平在重要讲话中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。李强对做好金融工作作了具体部署。
一是会议从“全国”变为“中央”，突出金融重要性，释放“金融强国”的信号；二是反复强调推动金融高质量发展，全面加强金融监管；三是新提法体现了新部署，例如“始终保持货币政策的稳健性”、“培育一流投资银行和投资机构”、“支持国有大型金融机构做优做强”、“化债要“两个建立””等。
10月制造业PMI再度回落至荣枯线以下，略超季节性，主要受需求端及价格因素影响
受季节性规律、假期错位以及此前提前补库行为等影响，10月制造业PMI再度回落至荣枯线以下，10月录得49.5%，其中供需出现不同程度降温，供强需弱特征再次凸显，新订单指数重回收缩区间，原材料价格支撑减弱，出厂价格成为负贡献。此外，建筑业及服务业PMI均出现不同程度的回落。
从表现特征看，一是供需回落且终端需求走弱问题更为突出。生产指数季节性回落至50.9，需求端新订单指数一改过去连续四个月环比改善的态势再度回落且跌至荣枯线以下，新出口订单指数较前值大幅回落2个百分点至46.8。二是不同企业景气度回落但分化延续。大型企业景气度连续六个月维持扩张，中小企业景气度连续七个月处于收缩区间，10月中型企业景气度下滑斜率最陡。三是需求不足导致去库速度放缓。在7、8连续两个月出现阶段性补库现象后，9月产成品库存指数回落、新订单指数回升，显示被动去库特征，而10月新订单指数回落、产成品库存指数回升，说明需求不足导致去库速度放缓。如我们观点，前期补库行为是为“金九银十”传统需求旺季提前备货，仅为阶段性补库，后续从真正补库大周期启动有待下游需求修复。
美联储再次跳过加息，风险偏好有所修复
美联储11月FOMC决议如期跳过加息，基准利率维持在5.25%-5.5%区间，已连续两次按兵不动。会议声明措辞调整有限，鲍威尔新闻发言与此前公开讲话一致，美联储将谨慎行事（不急于加息），同时也没考虑降息，这体现了美联储一贯的预期管理思路。美国经济韧性仍强、金融条件收紧分别降低了美联储降息、加息的必要性，因此也为美联储按兵不动观察后续经济数据及通胀的发展态势留出了时间。

截至周五，利率期货显示，对12月加息预期为20%，对明年5月降息预期概率提升至53.1%，自6月降息预期概率提升至65%，整体会议前及较9月点阵图乐观。我们维持前期观点，即认为年内不加息、高利率维持相当长一段时间的概率较大。

风险提示    美联储货币政策节奏超预期；海外经济韧性不及预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策效果不及预期