行情复盘：7月铜价延续高位震荡偏强运行，宏观利多对价格形成明显支撑，国内政策预期不断强化，美国通胀延续回落，紧缩预期弱化，美元指数连续下挫刺激铜价向上冲击7万整数关口，但基本面边际走弱明显，现货升水下调，对期价有拖累，宏观面及基本面难以达成共振，铜价涨幅受限。截至7月28日收盘，月内LME铜主波动区间（8236-8719），沪铜2309主波动区间（67100-69520）。

核心观点：第一，整体宏观氛围仍偏多，支撑铜价。国内方面，本月国内ZZJ会议落地，市场关心的问题都有涉及，地产、地方债、收入、就业、资本市场等，措辞层面超出市场预期，乐观情绪尤其在A股上延续，后续的影响在于扩内需政策与地产政策如何发力以及效果如何，因此再度需要关注经济企稳回升的力度。第二，基本面对价格未有明显驱动，8月或延续。精铜供应环比继续走弱，但同比依旧偏高位，进入7月，需求淡季效应有所体现，且铜价高位抑制部分需求，现货升水持续走低至100下方，back结构明显收敛。预计8月供需难有明显变化，对价格推动有限，但整体向下空间有限，内外低库存及刺激政策带来的旺季需求增量预期对价格仍有支撑。

总结：宏观面，美国年内不衰退已经成为联储官员的共识，这意味着年内降息概率不大，高利率依旧会继续维持，全球经济仍有继续走弱压力，这意味着尽管海外紧缩环境对价格压制边际转弱，但趋势性向上驱动依然存在阻力。7月ZZJ会议整体定调偏乐观，市场对政策带来的需求增量存在较强预期，但预期对价格的影响已有所体现和消化，后续进一步的上涨需要现实需求去验证。在此之前，整体宏观对价格影响中性偏积极。基本面，冶炼利润保持合理水平利于精铜产量维持高位，但仍不能忽视冷料供应偏紧及硫酸可能胀库问题去影响精铜产量，继续关注库存变化，当前内外低库存对价格仍有底部支撑。预计8月铜价大概率呈现高位震荡运行，CU2309主波动范围参考68000-71000元/吨。操作上，待波动率提升后卖出宽跨式期权组合。

报告链接：广州期货-月度博览-沪铜-宏观氛围中性偏乐观，支撑铜价高位运行-202308