摘要：

玻璃

行情复盘：6月浮法玻璃期价震荡走强。上半月宏观政策刺激打开市场对房地产政策由严转松的预期，各地产销受政策刺激小幅补库，期价快速抬升，从底部最低价1398元/吨，月中回升至最高1683元/吨。但进入下半月后，政策预期的强度稍显弱势，6月中公布的5月地产数据表现疲软，30大中城市周度 商品房销售面积回跌至2020年来同期最差水平，期价重回基本面。现货产销和价格快速回落，期现共振情绪下挫。月底，政策预期再起，广州公布提升商品房公积金贷款额度等一系列政策刺激地产刚需成交，在政策预期托底下，主力合约价格在（1480，1550）区间震荡。

核心观点：第一，宏观政策预期托底，未证伪前下跌幅度有限。

1~5月份，全国商品房销售面积同比下降0.9%，销售额增长8.4%，比1-4月份回落0.4个百分点。房屋竣工面积2.78亿平，同比增长19.6%，其中住宅竣工面积2.02亿平，同比增长19.0%，连续四个月上行，在受疫情影响延期的项目陆续交付和保交楼政策下，预计竣工数据将持续改善。从各项高频数据中，我们可以得出尽管房地产市场仍在恢复，虽然恢复强度环比走弱，但6月底央行会议指出，建议因城施策支持刚性和改善性住房需求，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，目前已有青岛、江苏、广州等多个城市响应。进入7月以后，预计有更多地区楼市刺激政策推行，随着稳定房地产市场政策显效，市场预期好转，房地产市场有望逐步企稳。在宏观政策预期托底的情况下，预计浮法玻璃价格下跌幅度有限。

第二，累库压力尚在，现货稳中偏弱。 六一之后在政策预期刺激下，产销有周度好转，小幅去库，但持续性不佳，月底产销回落明显，浮法玻璃库存再次转向累库，现货价格维持下行趋势。库存上，截至6月30日，厂库库存由月初5553.7万重量箱上升至5573.9万重量箱，环比+0.36%。临近7月，高温加潮湿天气对玻璃储存和下游地产开工造成影响，淡季产销和需求疲弱，原片厂多减价促销维持低库存，加工厂随采随用为主，刚需采购。月底来看华中和华北等主要产区累库明显，预计后续会持续累库。现货端价格稳中偏弱。

第三，利润尚可，点火复产基本兑现。

六月以来燃料价格逐步企稳。成本端，据隆众统计，6月初燃煤/天然气/石油焦成本为1377/1279/1720元/吨，到月底涨跌不一，分别为1318/1296/1679元/吨，除天然气以外，成本小幅下移。利润水平在350-550元/吨区间，利润尚可情况下，6月总计点火7条产线，日熔量+2200T/d，前期点火复产基本兑现。7月尚有2-3条产线有点火预期，但冷修产线基本可以对冲掉，产量预计走平。

综上，当前有宏观政策预期托底情况下，下跌空间有限。但现货需求疲弱，产销表现一般，价格仍在下跌通道内，叠加累库压力，短期无强驱动力上涨。预计7月受宏观预期影响，市场进入宽幅震荡阶段。长期来看，“保交楼”和下半年楼市政策刺激下，8-9月秋储旺季预期尚在，建议仍以低多思路为主。

风险提示：地产竣工需求超预期。