摘要：行情回顾：4月市场涨跌互现，延续震荡格局，上证指数跌涨1.54%，沪深300指数微跌0.54%，上证50涨0.59%，中证500跌1.55%，中证1000跌2.22%。风格方面，价值指数占优，大盘价值涨6.3%，小盘价值涨1.4%。行业呈现快速轮动的结构性特征，“中特估”涨幅持续扩大、TMT 板块行情内部分化。
逻辑一：4月政治局会议对经济定调中性，政策定力更强，强刺激政策可能性较小，更关注微观主体的预期与信心。结合4月PMI以及会议定调，预计Q2经济修复延续弱复苏、慢复苏特征，预计5月份市场仍以结构性机会为主。
1）会议强调经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。总量政策相对淡化，货币财政政策表述没变，但相对顺位较以往靠后，放在“现代化产业体系”之后，强调新能源与人工智能两大领域，凸显当局对产业发展重视程度。这也意味着，强刺激政策可能性较小，但前期相对偏积极的政策也不会轻易退出，仍将保持一定的力度，推动经济持续向好。
2）4月制造业PMI超季节性回落，重回收缩区间，前期制造业的疫后修复动能基本释放，而内生动能仍旧偏弱，整体经济活动有所减速。我们认为经济内生动能修复以中期角度看问题不大，短期或仍处于蓄力期；5月高频数据、宏观经济政策的斜率将是市场定价关键。
逻辑二：海外经济衰退及金融不稳定性风险仍大，市场对美联储本轮加息的峰值利率以及后续在峰值利率停留的时长仍有分歧。
1）预计联储虽然会给出5月会议后可能暂停加息的暗示，但也可能会强调维持高利率一段时间，不排除未来再次加息的可能性。鉴于市场对本次议息会议转鸽预期已然较高，如果表述不够鸽派，可能会对市场带来一定程度上的负面冲击。
2）美国债务上限危机、银行危机仍未消除，5月围绕这两个风险因素博弈会阶段性扰动市场风险偏好。
逻辑三：从微观层面，不同增量资金使得市场呈现不一样的特征，五一节后资金自然回流，央企特色指数陆续上市，丰富投资央企上市公司工具，围绕央企指数后续将发行数只ETF基金，也将形成增量资金。
展望与建议：在经济“弱复苏”预期持续+流动性中性+通胀水平维持低位，国内增量资金或温和流入态势下，权益市场预计形成震荡上行态势。短期看，市场或大概率仍为存量博弈环境，震荡分化的结构性行情将延续，后续在需求端担忧得以缓解的状况下有望拾级而上。近期仍可关注IH低多机会，在TMT内部抉择调整完毕后，可再行关注IM低多机会。

风险因素：疫情反复、美国银行风险超预期、美国流动性收紧超预期

文章链接：广州期货-月度博览-股指-经济定调中性，外围扰动仍存，结构性机会为主-202305