摘要：

行情回顾：12月，持续不断的疫情调控措施利好提振了市场情绪。国内表现显著强于国内，郑棉价格重心再度上移近千元/吨，成功收回1.4万关口。

逻辑观点：第一，消费端在疫情放宽后确有好转。据纺织企业反馈，订单陆续启动，同时因为郑棉价格持续上涨的原因，下游纱线、布匹、服装都有涨价的意愿。因为纺织企业的原料库存处于历史极低水平，年前部分企业进行了原料补库，对棉花价格形成了极强的支撑，也是棉价反弹的最主要原因。不过，大病初愈后的社会经济状态难以承受价格大幅上涨，终端的消化能力并不强。订单以小单、散单居多，大单较少。纺织企业的成品库存非常高，当前依然以去库为主。所以棉花期价反弹较多，但现货相对平稳，表现出来是基差回归，后续期价反弹的高度可能相对受限。

第二，供应端套保压力在增强。新棉上市速度增快，套期保值需求和往年相比时间后移。不过，因为当前棉价和其他农作物价差处于历史偏低水平，下年度其他农作物可能挤占棉花的种植面积，对棉价形成支撑。1月份的郑棉属于供需双弱格局。

展望与建议：当前国内经济复苏的美好预期已成为近两月郑棉的主要运行逻辑，但后续需要数据进行验证，否则纯靠预期郑棉缺乏继续上行的动能。一般情况下，过度悲观或乐观的预期只能支撑运行2-3个月，随后将开始现实和预期的反馈修正。本年度元旦和新春双节间隔非常短，叠加各省疫情的高峰期对企业员工到岗率和开机率的影响，不少企业都选择从元旦一直放假至春节，1月份产业方面的运行将非常低迷，棉价的大涨或大跌可能都不会得到太多来自产业的响应。因此，除却资金在交割规则修改后的1月合约首次交割时表现出异动，1月的郑棉价格运行可能较为平稳，初期可能偏强震荡，但1.45万的关口很难逾越。若后续消费数据持续低迷，也不排除掉头重新向1.3万靠拢的可能。当前郑棉销售进度同期滞后，后续的销售压力不小，相关企业依然建议做好套期保值准备，中长期看棉价并非十分乐观。

文章链接：广州期货-月度博览-郑棉-产业停工歇业，棉价震荡运行-20221231