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广州期货-年度视野-粕类油脂-在供需改善下，价格重心预计下移-20221223

浏览数：5926 发布时间：2022/12/26 16:42:32

摘要：

回顾2022年，粕类油脂行情跌宕起伏。蛋白粕在南美减产炒作下春节后跳空后一路上行，虽下半年有所回落，但年内整体维持高位运行，豆粕表现相对较强。而上半年油脂市场在南美大豆减产、俄乌地缘冲突爆发以及印尼棕榈油出口政策频繁调整下，整体走出了牛市行情。但下半年在宏观经济流动性担忧加剧、国际原油价格大幅下挫以及消费疲软扰动下，油脂高位回落，维持区间宽幅震荡为主。

对于蛋白粕后市，供应方面，2022/23年度全球油料供需预计由紧转向宽松，尤其是大豆和菜籽产量的恢复，市场供应也预计得到改善。虽短期内南美仍面临拉尼娜天气的考验，但据模型预测2023年一季度后影响将明显减弱，因此随着2023年2月份后南美大豆逐渐收获上市，市场供应压力也将逐步显现。国内油料进口供应在明年预计也会明显回升，蛋白粕库存改善。而需求预计在1-2月份会较为低迷，3月份后随着供应增加，豆粕消费将逐渐提升，菜粕需求则预计在4月份后回升，但整体增量相对有限。总的来看，在供应改善且需求增量有限下，蛋白粕价格预计高位承压回落。

对于油脂后市，全球油脂2022/23年度供需双增，供应增量基本能覆盖需求增量，整体供需维持平衡，油脂整体趋势上仍然偏空。由于2022/23年度在全球菜籽以及大豆供应的修复下，菜油和豆油市场供应预计增加，同时在棕榈油供需较为宽松的基础下，虽俄乌冲突尚未完全解决，但再出现全球油脂贸易极度紧张的情况可能性不大。短期来看，当前棕榈油东南亚产区处于减产季，但在需求淡季下供需整体平衡，同时拉尼娜气候影响将在明年逐步减弱，或削弱减产预期。国内棕榈油在持续累库后，关注明年消费的复苏，拐点或在1-2月份后出现。国内菜油在菜籽大量到港后，供应预计得到改善。而国内豆油累库缓慢，受制于大豆到港和压榨，豆油库存修复预计要到2月份之后。需求方面，在国内防疫政策放开后，消费复苏预期较强，虽短期下游整体呈现旺季不旺的局面，但预计明年二季度后餐饮消费将逐步复苏。其次，全球生柴需求预期增量明显，南美、东南亚和美国的掺混政策均利好生柴需求，但仍需关注国际原油价格的波动。

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