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期权策略（高级）——差价期权（Spread）

浏览数：3033 发布时间：2013/9/11 14:48:36

差价期权：买入一个人期权的同时卖出另一个同一种类的期权。一个差价期权可以由两个看跌期权或两个看涨期权所构成，但不可能是既有看涨期权也有看跌期权。这些期权或者有不同的到期期限，或者有不同的执行价格。

是指有着不同执行价格但是到期时间相同的期权组成的差价期权。

1. 牛市看涨期权套利

交易方式是买进一个执行价格较低的看涨期权，同时卖出一个到期日相同、但执行价格较高的看涨期权。

最大风险：买进期权时付出的期权费和卖出期权时收取的期权费之差。

最大收益：卖出看涨期权的执行价格与买进看涨期权的执行价格之差再减最大风险值。

应用策略：

使用时机：看多后市，但认为不会大幅上涨。特点在于权利金成本低，风险收益均有限

操作方式：买入较低执行价格的看涨期权+卖出较高执行价格的看涨期权(同月份)

最大获利：执行价格差-权利金

最大损失：净权利金支出

损益平衡点: 较低执行价格+净权利金支出

保证金：不交纳

【例】棉花期货价格为15000元/吨，某投资者看好棉花期货后市，买入一手执行价格为15000元/吨的棉花看涨期权，支付权利金510元/吨；但又认为价格不会突破15600元/吨，所以卖出一手执行价格为15600元/吨的同月份看涨期权，收入权利金280元/吨。净支付权利金230元/吨。损益平衡点为15230元。

时间	期货价格	15000看涨期权	15600看涨期权	部位损益
10日后	15400	650	340	80
到期日1	15000	0	0	-230
到期日2	15600	600	0	370

注：部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金

2. 牛市看跌期权套利

这种交易方式是指在买进一个执行价格较低的看跌期权的同时，卖出一个到期日相同、但是执行价格较高的看跌期权。

最大收益：卖出期权时收取的期权费与买进期权付出的期权费之差。

最大风险：卖出看跌期权的执行价格与买进看跌期权的执行价格之差再减最大收益值。

3. 熊市看涨期权套利

熊市看涨期权套利的交易方式是买进一个执行价格较高看涨期权，同时卖出一个到期日相同、但是执行价格较低的看涨期权。

最大收益：卖出期权时收取的期权费与买进期权时付出的期权费之差。

最大风险：买进看涨期权的执行价格与卖出看涨期权的执行价格之差再减最大收益。

4. 熊市看跌期权套利

熊市看跌期权套利的交易方式是买进一个执行价格较高的看跌期权，同时卖出一个到期日相同、但是执行价格较低的看跌期权。

最大风险：买进期权时付出的期权费与卖出期权时收取的期权费之差。

最大收益：买进看跌期权的执行价格与卖出看跌期权的执行价格之差再减最大风险值

应用策略：

使用时机：看空后市，但认为期货价格不会大幅下跌。特点在于权利金成本低，风险收益均有限

操作方式：买入较高执行价格的看跌期权+卖出较低执行价格的看跌期权（同月份）

最大获利：执行价格差-权利金

最大损失：净权利金支出

损益平衡点: 较高执行价格-净权利金支出

保证金：不交纳

【例】棉花期货价格为15000元/吨，某投资者看空棉花期货后市，买入一手执行价格为15000元/吨的棉花看跌期权，支付权利金510元/吨；但又认为价格不会跌破14600元/吨，所以卖出一手执行价格为14600元/吨的同月份看跌期权，收入权利金330元/吨。净支付权利金180元/吨。损益平衡点为14820元。

时间	期货价格	15000看跌期权	14600看跌期权	部位损益
10日后	14800	520	320	20
到期日1	15000	0	0	-180
到期日2	14600	400	0	220

注：部位损益为按表中期权价格平仓后收益减去期初净支付的权利金

二、水平套利（Horizontal Spreads）

有着不同到期时间，但是执行价格却相同的期权组成，它们之所以被称为水平差价期权是因为有着相同执行价格的不同期权在报纸上是以水平行的方式列出的，水平差价期权也被称为时间差价期权或日历差价期权。

该组合的损益结构与碟式价差类似，投资者都是在标的资产波动较小的情况下火的收益，但是损失却有限；但是损失结构并不像碟式策略对称。

三、对角线差价期权(diagonal spreads)

指买卖协定价和权利期间均不相同的买权或卖权形成的期权组合。从形式上看，它是垂直差价和水平差价的混合物，兼有两者的特征。在期间差上，通常和水平差价一样是“买长期卖短期”；在协定价格差上，可以比照垂直差价的牛市或熊市操作：如果买低协定价期权、卖高协定价期权即“买低卖高”，则形成的是牛市对角差价；反之，“买高卖低”则形成熊市对角差价。