研究中心-广州期货股份有限公司-官网

研究中心Research Center

一周集萃当前位置：首页研究中心一周集萃

广州期货-一周集萃-经济观察-国内通胀在春节效应后回落，美国通胀连续3个月超预期-20240412

浏览数：934 发布时间：2024/4/14 12:23:56

一周行情回顾：权益市场受业绩披露期情绪不高，股债跷跷板仍明显，10年期国债盘中再度创新高，而30年期国债在央行提及“关注长端利率的变化”后区间震荡，商品方面受贵金属板块走强情绪带动以及海外制造业周期企稳、再通胀预期升温等支撑向上反弹。

国内通胀水平在春节效应过后自然回落

3月CPI同比增速有所回落，新涨价因素环比回落但仍为正贡献，环比增速亦较前值季节性回落，主要受食品和出行服务价格回落影响。前三月通胀数据波动较大主要受春节效应影响，总体来看物价温和，4月在基数作用下回升可能性较大。市场关注中央是否会针对通胀低位运行采取进一步措施。

受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，3月CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落，分项看均主要受食品和出行价格回落影响。从环比看，节后消费需求回落加之大部分地区气温较常年同期偏高，市场供应总体充足，鲜菜、猪肉、鸡蛋、鲜果和水产品价格环比下降，节后出行淡季带动飞机票、交通工具租赁费和旅游价格环比下降，受国际金价和油价提振，国内金食品和汽油价格环比上涨。

随着节后开复工推进，工业品供应相对充足，3月PPI环比下降0.1%，同比降幅略有扩大。环比来看，国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格上涨；煤炭供应总体平稳，采暖用煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格下降；钢材、水泥等行业市场需求恢复相对缓慢，黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格均环比下降，一定程度印证了外需预期回暖、内需仍偏弱的格局。

一季度出口表现较好，月度波动受春节错位及基数作用扰动

我国一季度进出口总值1.43万亿美元，同比增长1.5%，出口金额8075亿美元，同比增长1.5%，进口金额6238亿元，同比增长1.5%。从单月来看，美元计价出口金额1-3月当月同比分别为8.2%、5.6%、-7.5%，进口金额1-3月当月同比分别为15.4%、-8.2%、-1.9%。月间数据波动较大主要受春节错位及基数作用扰动，从一季度累计数据看，出口规模高于2021年、2023年同期水平，一定程度与外需回暖预期指向一致。从3月PMI分项中新出口订单指数重回扩张区间看，4月出口数据或维持偏强态势。

美国通胀数据连续3个月超预期，降息预期降温

美国3月新增非农30.3万人，高于预期和前值，失业率3.8%，好于预期和前值，时薪环比增长0.35%，符合预期。3月非农就业数据强劲，仍主要由服务业贡献，而制造业新增就业有所回升，与3月制造业PMI扩张指向一致，说明经济增长仍具韧性，但不同就业数据仍有背离，说明劳动力市场仍在调整之中。

美国3月通胀数据再度超预期，CPI同比高于前值和预期，核心CPI持平于前值高于预期，环比均持平于前值高于预期。从环比分项看，食品价格增速小幅提升，能源价格增速边际回落，核心商品环比再度转弱，主要受二手车价格回落拖累，而核心服务价格环比增速回升，特别是除住房外核心服务价格环比提升0.18个百分点至0.68%，主要受医疗和运输服务（机动车维修费和保险费等）价格提升拉动。

随着数据超预期，市场对6月降息预期显著回落，目前市场对6月降息预期概率仅23%，对8月降息预期概率50%，对9月降息预期概率为70%。美元指数、美债收益率显著上行，10Y美债收益率再度突破4.5%，而贵金属在短暂回调后重启走强行情，持续创历史新高，受再通胀预期、避险情绪、央行持续购金等多重因素共同推动。

我们维持前期观点，认为通胀整体延续回落但受控节奏的不确定性仍大，美联储本次降息节奏或偏晚，但以目前数据看，无论是制造业的继续回升抑或消费韧性的持续，均需要高利率向下调整开启新一轮信用周期，若全球大选、地缘政策无黑天鹅风险出现，我们维持年内首次降息的看法，在首次降息前的预期摇摆仍将放大市场波动。

风险提示地缘政治形势超预期演变；美国经济及美联储货币政策节奏超预期；国内稳增长政策不及预期

本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！

投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号

分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn

（免责声明：上述观点均来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证观点不会发生任何变更。我们已力求观点内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！)
投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号