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广州期货-专题报告-私募基金策略分类及2024年配置方向-20240226

浏览数:11921    发布时间:2024/2/27 10:02:58

摘要:

伴随着国内高净值客户人群财富管理需求的提升,尤其是在2019年-2021年权益市场表现较好,私募证券投资基金管理规模由2019年初的2.1万亿跃升至2022年3月的6.3万亿,以私募基金为代表的资产管理行业迎来黄金发展期。与公募基金相比,私募基金的优势主要集中在标的投资比例以及工具的多样性上,加上私募基金通常需要较长的锁定期,相对于公募基金来说具有较低的流动性,可以更好地应对市场波动,故私募基金在投资策略、资产配置和风险管理方面通常更加灵活,可以更快地调整投资组合,以适应市场变化和投资者需求。

根据私募排排网分类,国内私募产品策略按其投资标的,可主要分为股票策略、期货及衍生品策略、债券策略、多资产复合策略及组合基金五个大类。从私募基金2023年各个策略的整体表现来看,主要策略中股票策略、组合基金和多资产策略收益为负,其余策略均取得正收益或正超额收益,量化类的表现要显著优于主观,股票中性及债券策略表现极为亮眼。原因在于,2023年股票市场震荡下行,而股票多头策略在除量化策略外的五大策略中权益仓位最高,全年平均收益率为-5.51%,多资产策略及组合基金整体配置更为分散,故回撤控制更优秀,全年收益率分别为-0.56%,-1.98%。

展望2024年,1)股票策略方面,指数增强类产品相对更优。近期市场大幅回撤带来的极端情况使得投资者对各种产品的风险和收益特征的认识在重新构建;在监管层面指导下,指数也暂脱离系统性风险,继续处于底部区域,β价值凸显;对于市场上大部分主流量化管理人预期下跌空间有限,对于发行对冲产品的意愿可能不高;因此相对于多空/中性策略而言,单边策略优势或更大。对于主观多头与量化多头的选择来说,主观多头的收益取决于管理人风格与市场的适配度,而量化多头中,高频策略受制于监管层面的收紧,或带来一定的交易成本与合规成本;另外,小盘量化仍具备一定α,但风格过于集中的时候会对超额有一定影响,同时需警惕风格切换时,小市值风格暴露带来的净值回撤,因此不建议选择选股下沉过于明显的产品;与之相对的,大盘蓝筹股的估值已接近历史低位,跌幅相对平缓,且大、中盘股的风格分化正在缓解,预计将更趋于平衡。因此综合来看,数增强类产品在不断更新迭代的量化模型支撑及稳定的期指贴水下,仍然具备预期稳定的超额收益,且资金利用效率也优于对冲策略。2)债券策略方面,在基本面未逆转+持续降息预期+资金配置需求下,仍具备一定配置价值。2024年,宏观经济仍面临“需求端弹性小,供给端压力大”的问题,货币政策大基调仍以宽松为主,债券交易主线将围绕通胀与政策利率这两个关键变量进行交易。近期央行下调5年期LPR利率、商业银行下调存款利率、保险产品收益率下降,宽松的货币环境和低通胀使得十年期国债收益率创下自2020年以来的新低。目前债券市场已经提前反应了部分经济数据和货币政策预期,后续行情的演绎可能需要明确的政策信号和数据拐点出现。此外,从全球范围来看,联邦储备加息可能即将结束,因此可关注QDII类的中短期、高信用评级债券基金为主的纯债类基金;若中期经济修复情况及市场信心修复良好,可适当关注偏成长风格的债券增强型基金。转债方面,尽管系统性风险暂时消除,但短期股市行情高度、转债股性仍是制约,整体以结构性机会为主。3)期货及衍生品策略方面,CTA趋势策略或存在一定机会。2023年,商品期货市场缺乏明显的趋势,大部分时间处于震荡行情中,低波动率状态对于CTA策略盈利造成较大压力。进入2024年,国内层面,经济新旧切换阶段,现实需求层面仍有压力,较难有较大改变,存在的变量主要是在于政策对于行业的支持,比如房地产和基建层面的提振对于黑色的影响,也将是结构性的板块交易机会;此外则是,货币/财政政策宽松等;海外层面,地缘冲突是大的变量,基于俄乌冲突和巴以冲突的局面,仍旧存在冲突外溢的风险,届时将会对全球供应链造成影响,甚至是会掀起贸易保护主义的影响,它的影响是全局、且较为长期的影响,加上2024年是大选之年,各国政局变动对商品端来说也是起势机会,会对商品价格的波动提供较好的基础条件。此外,欧美通胀及加息态度,将会对全球大宗商品的价格走势起到长期和主导性影响,且存在较强预期。故2024年CTA趋势策略或将有较大的收益弹性。4)多资产策略及组合基金的特点大多以平衡收益与风险,实现投资组合的多样化和风险分散,并最大化整体投资回报的目的为主,为国内市场提供了投资产品、区域及收益多元化的机会,可适当配置。
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