行情回顾

截至1月26日，沪铜主力2403合约收盘68870元/吨，周内铜价止跌反弹，重心上移，主要运行区间67720-69130元，涨幅1.62%。

逻辑观点

宏观面，美国经济仍具韧性，软着陆预期增强，降息时点的博弈仍将持续，短期美元指数上下空间有限，大概率无法提供趋势力量，关注美联储1月议息会议，通胀及就业数据，如果表态鹰派且通胀数据继续反弹，将会给到短期铜价向下的压力。美国23Q4实际GDP环比折年率初值3.3%，超过市场预期2%。国内方面，央行超预期幅度降准和定向调降结构贷款利率，使得需求预期重启，短期现实表现无法有效验证，价格上下空间会受限。潘功胜在发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。基本面：进口铜精矿现货加工费TC继续走低，铜矿偏紧状态暂时未得到缓解，国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。

行情展望及投资建议

当前驱动铜价上涨主要源于国内超预期降准带来的需求预期重启，且铜矿供应偏紧及低库存提供支撑，短期价格重心上移后震荡运行。后期需要关注月底美联储FOMC会议及1月就业、通胀数据，预计降息试点预期的博弈仍将持续，大概率无法提供趋势力量，当前逐步接近估值上沿，不建议追多。下周CU2403主波动区间参考68500-69500元/吨。

风险提示

TC继续走低导致冶炼厂产量受影响；国内低库存继续去化

报告链接：广州期货-一周集萃-沪铜-价格反弹后偏震荡运行-20240128