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广州期货-年度视野-镍&不锈钢-繁华过眼,寥落归帆-20231205

浏览数:8219    发布时间:2023/12/11 9:01:20
(一)镍
供应侧,2023年电积镍产能不断释放,为精炼镍供应带来显著增量,精炼镍过剩压力成为本年度镍价运行的主旋律。2024年,作为交割品的精炼镍产能将进一步扩张,镍元素全面过剩格局更加深刻,持续施压镍价。
需求侧,从不锈钢领域来看,明年国内经济或将呈现温和复苏趋势,基建托底作用显现,地产触底恢复,不锈钢对镍需求将有所好转;从三元电池领域来看,三元电池仍将面临较大的去库压力,且磷酸铁锂电池在经济性优势下或将持续挤压三元电池市场份额,三元电池需求增速瓶颈难消,但三元电池的高镍化趋势较明晰,这将为镍需求带来边际增长;从合金领域来看,由于军用订单具有刚性需求,对合金需求保持积极预期,明年合金耗镍量或提升至每月1.2万镍吨左右,但这对镍整体需求来说影响仍然有限;从电镀领域来看,预计对镍需求继续维持平稳。
库存方面,2023年三季度精炼镍大量释放,海内外精炼镍库存陆续出现拐点,转变为累库趋势。随着全球精炼镍库存不断回升,此前绝对历史低位库存带来的支撑作用已明显弱化。往前看,在镍供应过剩压力下,2024年库存将延续累积趋势。

价格展望,2024年,镍元素全面过剩格局更加深刻,镍需求改善程度难以扭转乾坤,叠加原料价格在供应宽松状态下易跌难涨,镍价或将进一步下行。值得注意的是,电积镍成本是锚定镍价的一个关键因素,若硫酸镍与电积镍的价差明显收敛或是转向,那么硫酸镍转产电积镍的生产动力将不足,电积镍供应或将放缓,为镍价带来一定修复动力,因此镍价下方存在硫酸镍成本支撑。此外,镍元素的全面过剩从根本上正是来自于镍矿端的丰富供给,我们需注意到印尼和菲律宾镍矿政策仍存在一定的不确定性,从而对镍价带来上行风险。全年镍价主波动区间参考110000-170000元/吨区间,操作上,中长期持偏空思路,建议持逢高沽空。

风险提示:海外经济衰退(下行风险);国内政策超预期(上行风险);镍矿政策干扰超预期(上行风险)。



(二)不锈钢

不锈钢
供应侧,展望2024年,从镍矿来看,印尼镍矿配额签发将恢复正常并且效率提升,印尼镍矿供应预计偏松。从镍铁来看,在印尼镍铁供应维持高增速的态势之下,镍铁过剩格局将进一步加深,预计镍铁价格将承压运行。印尼镍铁回流国内压力仍将较大,国内镍铁厂供应难有增量,大概率继续减产。从不锈钢来看,中国和印尼不锈钢在2024年及之后的新增产能合计尚有1704万吨,产能将维持明显过剩状态,产量仍有增量。
需求侧,不锈钢的终端需求与房地产、基建和制造业紧密相连。展望2024年,从房地产领域来看,在经济内生修复动力偏弱的态势下,地产市场仍然承压运行,但在保交楼等一系列房地产利好政策的支撑下,我们预计地产市场将会有边际好转,建筑装饰等地产后周期行业的需求可能会有一定幅度的改善;从基建和制造业来看,随着海外需求逐步改善及稳增长政策驱动,预计基建行业继续发挥“压舱石”作用,制造业景气度有望回升。从出口来看,全球经济增速放缓态势叠加反倾销政策阻力,预计不锈钢出口维持疲弱。
价格展望,2024年不锈钢产业仍将处于产能过剩状态,但具有较好的生产调节性,因此不锈钢价格走势的逻辑主要在于成本支撑及需求变化。在印尼镍铁供应维持高增速的态势之下,镍铁过剩格局将进一步加深,预计镍铁价格将承压运行,为不锈钢成本支撑带来一定下跌空间。明年国内经济或将呈现温和复苏趋势,基建托底作用显现,地产触底恢复,不锈钢需求将边际好转,但需求增量难以消化供应增量,不锈钢价格中枢或继续下移。此外,不锈钢的过剩是源自于印尼镍矿和镍铁供应充足,我们需关注印尼镍矿及镍铁政策扰动可能给不锈钢价带来的变数。全年不锈钢价主波动区间参考125000-15500元/吨区间,操作上,建议持逢高沽空。
风险提示:海外经济衰退(下行风险);国内政策超预期(上行风险);镍矿政策干扰超预期(上行风险)。


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