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广州期货-月度博览-沪铜-11月铜价延续震荡筑底,重心或上移-202311

浏览数:8979    发布时间:2023/11/6 8:49:23

行情复盘:10月铜价先跌后涨,月内地缘政治矛盾发酵,市场避险情绪升温,叠加内外铜库存走升,尤其LME库存持续累增,宏观及基本面共同压制价格下行。随后价格下跌后,精废价差明显收窄至绝对低位,刺激精铜替代消费,助推国内库存转降,且国内持续推出稳增长政策提振市场信心,铜价温和反弹。月内LME铜主波动区间7856-8331美元/吨,收盘8119美元/吨,跌幅1.89%;沪铜2312主波动区间65610-67840元/吨,收盘67310元/吨,涨幅0.24%。

核心观点:第一,美国就业数据走弱,美元指数难以持续强势,对铜价压力有所缓解。美国劳工统计局公布的数据显示,10月份美国失业率意外上升0.1个百分点至3.9%,非农就业人数新增15万人,远低于上月的29.7万人和市场先前预期的18万人,数据公布后10Y美债利率、美元指数大幅下行,反映市场对美国经济预期弱化,以及美联储加息概率下修的预期变化。第二,国内稳增长政策持续推出,市场情绪对铜价仍有支撑,但经济数据仍表现疲弱,对价格驱动有限。月内中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元,作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元,预计赤字率由3%提高到3.8%左右。但关键经济数据表现疲弱,中国10月官方制造业PMI从9月的50.2下降至49.5,再次回落至收缩区间;中国10月财新制造业PMI回落至49.5,预期为50.8。与官方制造业一致意外低于预期且在荣枯线之下。第三,价格下跌后精废价差收窄刺激精铜消费,国内低库存弹性再次放大。10月国庆节后,海内外库存双双累增,铜价延续下跌态势,国内精废价差收窄至绝对低位,精铜替代消费凸显,国内库存再次转降,当月持仓量虚实盘比偏高,低库存弹性再次放大。截至10月27日,LME库存为18.6万吨,较9月28日增加1.3万吨;SHFE库存3.6万吨,较9月28减少2588吨。三大交易所库存合计为24万吨,较9月28日的23.2万吨增加7569吨;国内保税区库存约2万吨,较9月28日的3.9万吨,减少1.9万吨。

总结:宏观面,从数据上看当前美国就业数据呈走弱迹象,美元指数难以持续强势,对铜价压力有所缓解。国内方面,政策持续推出但经济表现依旧疲弱,难以给价格带来持续驱动。基本面,国内精铜维持高产,但废铜供应弹性较大,依旧会根据价格的波动去调节整体铜供应,预计供需面难有明显过剩。11月铜价延续阶段性震荡筑底,相对10月重心上移,主波动区间参考66000-69000

风险提示:地缘政治风险;国内需求超预期。

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