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广州期货-月度博览-镍&不锈钢-供增需弱叠加成本松动,镍价持续承压-202311

浏览数:9014    发布时间:2023/11/5 22:06:37

(一)镍

行情复盘:10月镍价走势呈现震荡下跌,月内波动区间(143580,152380),较上月跌幅5.48%,主要的驱动逻辑在于宏观与基本面的共振。宏观面,虽然市场普遍预期美联储11月将暂停加息,但是预计货币紧缩环境将持续较长时间,且美国经济仍显韧性,美元指数维持高位,叠加巴以冲突不断加剧,持续施压镍价。基本面,供应过剩压力、需求不振及电积镍成本松动这些多重因素共同驱动镍价下行。

核心观点:第一,供应过剩压力凸显,压制镍价。2023年以来,精炼镍产能持续兑现,虽然近两个月镍价格重心持续下移,精炼镍的生产利润迅速收窄,但自产中间品生产精炼镍的工艺仍有利润,精炼镍产量将继续释放。精炼镍库存延续累库趋势,据Mysteel统计,镍社会库存相比9月初上涨28.48%,沪镍仓单库存较9月初增加近2.5倍,供应压力凸显。第二,需求不振,对镍价形成拖累。镍需求整体上转弱,不锈钢减产陆续落地,据Mysteel调研,不锈钢11月将继续减产约20万吨,对镍的需求持续下降;新能源汽车需求增速明显放缓,再加上新能源汽车对于三元电池主要以消耗库存为主,三元前驱体厂家陆续减产,对镍需求增量维持疲弱;在合金领域,民用合金对镍的需求表现较弱,军用合金对镍存在刚性需求;电镀领域对镍需求表现平平。第三,电积镍成本松动,对镍价支撑减弱。中间品为生产电积镍的主流原料,前段时间受中间品供应偏紧影响,电积镍成本较坚挺,但近期印尼中间品产能不断释放,预计回流国内数量较9月将有明显增量,中间品及硫酸镍价格弱势运行,电积镍成本具有下跌空间,对镍价支撑减弱。

总结:综合而言,若印尼镍矿政策未生变,镍供大于求的基本面难以扭转,将持续压制镍价,中长期对镍持以看空思路,短期来看,镍价在连续下跌后估值偏高问题得到缓解,加上库存绝对低位和成本支撑,预计短期内下跌空间有限,或震荡偏弱运行为主。若宏观情绪出现明显利好,镍价存在小幅反弹的可能性,短期不建议继续追空。

风险提示:国内政策超预期(上行风险);印尼镍矿政策变动(上行风险)


(二)不锈钢

行情复盘:10月不锈钢价震荡偏弱运行,月内波动区间(14505,14960),较上月跌幅1.54%。10月初,受不锈钢减产消息影响,不锈钢小幅反弹,减产利好消息很快被盘面消化。随后,宏观方面,海外宏观氛围持续利空,国内宏观情绪时有短暂提振;基本面,产业链负反馈带来压制,需求不见起色形成拖累,在宏观扰动与基本面偏弱的作用之下,不锈钢呈现震荡偏弱运行态势。

核心观点:第一,产业负反馈持续,压制不锈钢价。不锈钢厂减产陆续落地,产业链负反馈由下往上传导,导致成本端价格下降,从而给不锈钢带来压制作用。镍铁端,钢厂减产,因此对镍铁的需求减少,加上印尼镍铁回流国内的压力依然较大,镍铁价格承压下行,但是镍铁厂已经明显亏损,继续下跌的空间预计有限。镍矿端,菲律宾主矿区进入传统雨季,镍矿发运量持续减少,但在产业链压力和印尼镍矿新配额消息的影响下,镍矿价格预计弱势运行。第二,需求弱势,不锈钢暂无明显修复动能。今年不锈钢的金九银十传统消费旺季预期已然落空,现在国内整体大宗消费仍偏弱,地产市场的数据表现也偏弱,下游成交情况整体上以刚需采购为主。出口方面,今年1-9月份不锈钢出口总量310.81万吨,同比减少35.6万吨,降低10.28%。海外市场受高通胀、高利率等因素影响,消费疲软,对不锈钢的需求减弱,此外,多国对我们国产不锈钢的反倾销政策也对出口有一定的抑制作用。第三,库存缓慢去化,仍处于历史高位。据Mysteel调研数据,全国不锈钢主流市场社会库存在9月29日为107.5万吨,在11月3日为105.2万吨,降幅2.07%。不锈钢社会库存仍处于绝对高位水平,目前去库节奏较缓慢,消化到中性库存尚需时间,不锈钢短期内难以顺利向上修复。

总结:不锈钢产业负反馈仍在持续,成本端暂未企稳,在需求不佳现实和库存高位水平下不锈钢暂无明显修复动能,预计短期内不锈钢价震荡偏弱运行。往后看,若不锈钢库存消化至中性水平,需求在宏观利好政策推动下出现明显好转,不锈钢有望从震荡磨底转为向上修复。

风险提示:国内政策超预期(上行风险);印尼镍矿政策(上行风险)

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