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广州期货-月度博览-纯碱-11月纯碱回补基差,宽幅震荡-20231105

浏览数:8953    发布时间:2023/11/5 13:43:06

纯碱月报

摘要

行情复盘:回顾10月行情,纯碱的主要矛盾在仍在供给端。一方面纯碱产量随着远兴一二线的满产和金山五期的投产增加,叠加进口碱的到港,供给紧张得以改善,周产量假期后到67万吨,而月中最高有70万吨,但需求上下游观望情绪较浓,周表需在61-63万吨左右,供增需平下,纯碱库存快速累库,月初库存21.53万吨到月底45.38万吨,环比+113%,重回年内高位。另一方面纯碱现货价格快速下跌,最高价的华南地区轻重碱价格10月单月下跌近1200元/吨,跌幅31.8%,供给端产能过产由紧转宽较为明确,现货下跌加速,在此情况下累库叠加现货下行和进口纯碱的冲击下,盘面下跌,月跌幅-6.22%。跌幅不大,主要由于9月下跌了7.89%,远月深贴水抑制了跌幅,01合约短期跌至最高氨碱法成本线附近后企稳。

核心逻辑:11月,月初纯碱在氨碱法成本线附近企稳反弹,主要受两方面影响:一方面是工业品整体宏观环境走强和资金情绪影响,前期空头情绪释放较为充分,且煤价反弹后以煤化工为基础的能化品种宏观环境走强;另一方面是产能波动影响,青海环保限产,三友未来检修以及远兴三线投放不及预期使得累库的幅度边际变缓,盘面有反弹驱动回补基差。但是01合约上未来产能过剩的预期没有改变,现在纯碱处于去利润阶段。由历史规律可得,解决产能过剩的途径一是远月期价下跌打破最高成本(目前氨碱法成本在1650元/吨附近),企业被迫去产能减产,二是现货快速下跌,基差收窄至盘面升水,打开上游套利空间,现货下跌情况下带动期价下跌,可能走出负反馈。

目前来看,11月纯碱收基差的方式是双向进行,现货快速下跌,期价小幅反弹,如果盘面基差能够收至平水甚至小幅升水,那么在产能过剩明确情况下,反弹给予远月合约高空机会。策略上建议等待反弹结束,逢高布局空单。主力合约参考区间(16501850)。

 

风险提示:浮法玻璃需求超预期,天然碱投产超预期。


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