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广州期货-月度博览-股指-政策底向市场底过渡,等待悲观预期逐层修复-202309

浏览数:1967    发布时间:2023/9/3 17:37:15

摘要:行情回顾:自八月以来,指数冲高回落,各宽基指数共振下挫,价值风格防御性表现稍好。截至831日收盘,上证指数下跌5.20%,沪深300指数下跌6.21%,上证50下跌5.39%,中证500下跌5.73%,中证1000下跌6.32%

逻辑一:政策落地层面的悲观预期基本修复,市场正在由政策底向市场底过渡。自827活跃资本市场政策以及短期房地产刺激政策加码市场期待的政策几乎全部被满足,此外相比去年10月疫情和地产政策尚未优化,当前政策环境已全面聚焦稳增长,对市场更加有利,对投资者预期形成更强的支撑。从过去经验看,市场底部的构筑往往不是一蹴而就的,市场对于经济基本面预期的好转和投资者对股市信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。

逻辑二:自沪深港通开通以来,北上资金仅三次巨幅流出,经连续多日大幅流出后,市场也往往接近底部。近期市场弱势与去年10月底较为类似,都是在美债利率攀升和美元强势的背景下,外资持续流出导致的持续下跌。

逻辑三:短期美联储保持加息威胁已没有预期差+美债供给冲击边际影响减弱,A股面临的海外环境压力可能阶段性缓和。8月以来美债收益率上行,伴随期限利差的走阔,反映出利率上行主要是美债大规模发行带来的供给冲击,经济韧性解释力有限。8月美国非农就业数据指向劳动力市场供需矛盾缓解,未来薪酬增速可能进一步回落。这对应美国居民边际消费倾向很难保持当前的高水平,后续美国经济韧性和通胀压力,都倾向于回落。CME数据显示,9月后暂缓加息概率明显上升,即便后续再有加息,25bps的加息幅度预期差较小。尽管美联储仍倾向于保持加息威胁,短期仍是一个压制因素,但美联储中期紧缩压力缓和的线索已日渐清晰。

展望与建议:当前A股见底信号明显增多,符合重要底部形态。各指数估值水平下降到相对低位,股债收益差接近-2x标准差。政策端,8月以来稳增长政策持续落地,经济预期将会度过最悲观的阶段。一系列活跃资本市场政策超预期出台有助于优化A股资金面的供求关系,提升投资者风险偏好。楼市政策接连出台,助力地产端企稳,尤其存量房贷利率的下调一定程度上为居民负债端减负,提振微观主体信心。海外方面,短期美联储保持加息威胁已没有预期差 +美债供给冲击边际影响减弱,A股面临的海外环境压力可能阶段性缓和。尽管短期市场尚未形成合力,期间或仍有一定波折,但市场悲观预期计价较为充分,逐渐出现底部信号,是较好的逢低配置指数多单机会。

风险因素:政策不及预期、地缘冲突风险、美国流动性收紧超预期

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