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广州期货-月度博览-股指-悲观预期计价较为充分,等待边际新变化-202306

浏览数:2023    发布时间:2023/5/29 1:35:34
摘要:行情回顾:5月市场先扬后抑,月初在中特估主线引领下创下年内新高后走弱,一方面是市场在经历年初以来“数字经济”与“中特估”两大主线的轮动上涨后,阶段性进入到主线动能减弱、资金存量博弈甚至出现缩量、市场缺乏合力的混沌窗口。另一方面,近期经济数据回落、人民币贬值、外资流出以及海外风险事件等,也对市场风险偏好形成冲击。临近月末沪指一度跌破3200点后有所反弹。截至5月26日,万得全A下跌2.89%,上证指数下跌3.33%,沪深300指数下跌4.42%,上证50下跌4.41%,中证500下跌3.30%,中证1000跌2.63%。小盘股相对韧性,中证1000指数相对上证50、沪深300等大盘指数的跌幅相对较浅。
逻辑一:国内基本面现实弱势难改,但悲观预期计价较为充分,市场对于稳增长政策预期极低,风险偏好易提振、难恶化,若政策超预期则是刺激变量,从市场当前位置看,做多的赔率与胜率皆不低。当然,触发增量政策需要满足一定的条件,若后续宏观经济数据连续两个月走弱,总量政策可能性或将提升。
逻辑二:6月不加息概率大,注意是否转降息定价逻辑依然存在反复。海外经济衰退及金融不稳定性风险仍大对加息路径起到抑制作用,而4月PCE消费和通胀数据的超预期则降低了2023年下半年联储转向的概率。总的来说,预计不会形成较大利空,而近期美债上限问题有所缓解,美债问题达成协议是当前市场一致预期,一定程度上提振市场风险偏好。
逻辑三:近期人民币持续贬值是北向资金大幅流出有密切联系,从过去人民币3次破7复盘看,人民币回到7以下仍需时日,且其对外资持仓为主的大盘风格有着较大的压制作用,中期看,人民币不具备持续贬值基础,后续人民币的回摆也是市场走强的重要条件。
展望与建议:5月市场的调整一方面来自于前期市场涨幅的兑现另一方面来自于经济复苏预期的修正。5月A股交易情绪持续走弱,日均成交额已从月初的万亿规模回落至8000亿元左右。当前市场估值处于均值以下的相对低位,沪深300股债收益差位于十年以来94%的相对分位,性价比进一步提升。从市场当前位置看,做多的赔率与胜率皆不低,等待边际新变化。经前期持续调整后,“数字经济”拥挤度已处于较低水平,其中多数细分方向拥挤度压力已回落至低位,来自交易拥挤的风险已显著化解。对于超跌反弹资金而言无疑是较好的选择,近期我们建议逢低布局IM多单,而后续若有稳增长政策超预期,则可转向IH或IF多单。

风险因素:疫情反复、美国银行风险超预期、美国流动性收紧超预期

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