行情回顾：

截至5月26日，主力合约Si2308收盘价为12860元/吨，周环比下跌390元/吨（-2.9%），月环比下跌2465元/吨（-16.1%）。

5月工业硅市场整体呈大幅下跌走势。具体而言，月初，西南产区仍处于枯水期高成本，盘面整体呈阶段性企稳走势；而后西南地区出现大面积降雨，极大缓解丰水期推迟预期，叠加下游需求持续低迷，导致盘面大幅下行。

逻辑观点：

逻辑一：丰水期电价有望下调，西南供应或将逐步恢复

当前西南地区已进入平水期，四川电价已有所下调，开工 也在缓慢恢复，预计6月后将进入丰水期，电价存在0.1-0.2元/度的下行空间，叠加原料石油焦、洗精煤、电极均呈下降趋势，综合生产成本重心有较大幅度下降。预计后续工厂也将逐步恢复开工，供应存在恢复预期；

逻辑二：需求维持偏弱，预计短期较难出现明显改善

当前下游需求整体偏弱，主要受有机硅板块、以及出口市场拖累，预计短期需求较难出现明显改善。有机硅方面，终端消费维持低迷，生产仍处于亏损状态，工厂多降负荷生产，整体对工业硅需求有所减少; 出口方面，据海关统计数据，4月工业硅出口总量4.45万吨，同比下降18.09%，环比下降7.27%，继3月无出现季节性补库，出口数据继续走弱，反映海外需求萎缩较为明显；

逻辑三：枯水期季节性去库不明显，库存压力仍在

4-5月西南处于枯水期，供应整体减少较多，市场预计行业将进入季节性去库阶段。目前季节性去库并不明显，当前甚至存在略有累库迹象。根据市场反馈来看，行业内隐形库存较多，导致库存压力并未得到有效缓解。据百川数据统计，截至5月25日，行业库存23.83万吨，周环比增加0.25%，同比去年同期增加59.83%，库存压力仍旧较大。

行情展望：

综合而言，当前供需矛盾并无改善，且存在供应恢复以及成本下降预期，市场或仍将偏弱。但目前盘面价格几乎已跌至西南地区丰水期成本价，预计市场持续下行空间有限。

操作建议：

谨慎直接追空，等待反弹再布局做空机会。