关闭x
客服(投诉)热线:400-020-6388|电话委托:020-22836208|出入金:020-22836209|夜盘:020-22836207
登录 加入收藏
月度博览 当前位置 :首页研究中心 月度博览

广州期货-月度博览-玉米与淀粉-期价下方空间或有限-20230504

浏览数:2886    发布时间:2023/5/5 0:45:16

摘要:

行情回顾:4月期间玉米现货分化运行,产区稳中调整,而南北方港口相对弱势,淀粉现货则受成本和供需支撑持续稳中偏强运行。玉米和淀粉期价整体持续下跌,不断创出新低,但淀粉-玉米未有收窄,近月受基差支撑而持续震荡走扩。

逻辑观点:

对于玉米而言,第一,我们对玉米供需平衡表进行较大幅度调整,基于内外价差将进口量小幅上调,基于截至3月的海关数据将大麦进口量小幅下调,基于小麦-玉米价差将小麦饲用替代量进一步上调,并考虑到陈化水稻抛储推迟将成交量预计小幅下调,经过上述调整后,国内玉米产需缺口7400万吨,按目前预估来看,进口加上替代可以补充接近6400万吨,剩余部分可通过社会/渠道库存下降来加以补充,这应该是市场担忧所在;第二,分析市场可以看出,期价下跌主要源于性价比因素,即在国内小麦和进口玉米成本持续下跌抑制对国产玉米的需求。还可以看出,玉米期价从前期的产区定价转向销区定价,即目前期价更贴近南方销区现货价格水平;第三,结合前面我们对供需平衡表的调整,玉米期现货弱势下行符合我们之前预期,目前玉米市场整体缺乏利多因素。但需要留意的是,随着玉米期现货价格的下跌,其性价比有所改善,这会抑制其继续下跌的空间,且上述替代和进口层面存在变数,而目前尚无法确定年度产需缺口已经得到补充。更为重要的是,下游饲料企业库存偏低,而产区贸易商亏损严重,需要特别担心国内玉米定价再度从销区转向产区,当然,这需要看到渠道库存的去化。

对于淀粉而言,第一,4月以来淀粉-玉米价差表现分化,近月相对强于远月,主要原因有二,即原料成本和基差支撑;第二,淀粉单边跟随玉米期价持续下跌,同样不断创出新低,但分产区来看,后期成本端或存在一定支撑,因东北产区实际库存成本较高,而华北产区现货生产处于亏损状态;第三,考虑到副产品价格持续下跌之后,且行业开机率或通过供应端带动行业供需趋于改善,淀粉-玉米价差或回归往年正常波动区间,即300-500/吨区间范围。

展望与建议:倾向于认为下方空间受限,因此由前期的谨慎看空转为中性,后期或转向看多,当前无法确定原料端风险是否已经完全释放,淀粉-玉米价差走扩套利相对更为稳妥,建议谨慎投资者单边以观望为宜,激进投资者可考虑轻仓介入,9月合约以去年7月下旬低点作为止损。

风险因素:俄乌冲突、新冠疫情。


广州期货-月度博览-玉米与淀粉-期价下方空间或有限-20230504

(免责声明:上述观点均来自于研究员对公开信息整理后的判断,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证观点不会发生任何变更。我们已力求观点内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。广州期货股份有限公司提醒广大投资者:期市有风险 入市需谨慎!)
投资咨询业务资格:证监许可【2012】1497号