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广州期货-宏观大类专题-经济运行主要矛盾及5月大类资产配置建议 20230427

浏览数:5485    发布时间:2023/4/27 18:58:59

摘要:

要点:经济运行主要矛盾及5月大类资产配置建议

全球经济周期运行态势
2023年海外经济衰退风险加重,中国经济复苏相对优势明显。从各项领先指标看,欧美2023年衰退风险加大,美国未来12个月衰退概率创40年新高。
欧美通胀拐点已现,但仍处历史高位。欧美通胀问题已在去年四季度触顶,但通胀水平仍处历史高位,劳动力市场维持强劲强化了服务业通胀的韧性。
货币政策掣肘加大。短期看金融危机爆发概率不大,中长期看金融不稳定性仍大。美联储货币政策何时转向取决于失业率及通胀走势,亦要兼顾金融稳定问题。
国内经济复苏成色及路径
经济修复方向确定,但复苏不均衡、节奏不同步,主要体现在供给端强于需求端,基建强于地产,服务消费强于大宗消费。本轮经济修复的路径是以基建投资为引领,带动就业和收入预期的好转,提升消费意愿及能力,从而带动消费及房地产市场的复苏。正反馈传导机制的形成并非一蹴而就,因此复苏呈相对缓慢特征。
我们将一季度经济走势定性为温和复苏,对二季度经济复苏持谨慎乐观态度。一是宽信用将继续支持以投资为引领的经济修复模式,并通过正反馈逐步传导到产业端及居民端。二是政策环境有望保持相对积极,目前经济复苏整体呈温和偏弱态势,仍需政策进一步加持。三是从经济周期错位的角度,欧美经济体经济衰退预期加大,而我国经济复苏方向确定,相对优势突出。但同时,房地产市场的修复和居民端预期的彻底回暖尚需时日,需求端大概率维持弱复苏。
市场预期及情绪演绎
企业及居民预期好转虽然缓慢但已在路上。我们以央行季度对银行家、企业家、储户的问卷调查结果以及国家统计局消费者信心调查指数结果作为市场预期的观测,可以看出,2023年一季度市场主体对未来宏观经济的预期出现触底反弹,且银行家预期较企业家、消费者乐观,已处于环比转好的区间。从银行家调查看,贷款供需两旺,基建、制造业贷款需求持续增长,房地产业贷款需求亦从收缩区间踏入扩张区间。从储户及消费者调查看,就业及收入预期指数均较去年四季度环比有所改善,其中收入预期踏入边际转好区间,仍远低于疫情前水平。从储蓄、投资、消费倾向看,自2020年以来储蓄倾向显著抬升,2023年一季度储蓄倾向小幅回落,投资倾向小幅回暖,而消费倾向基本持平。
风险偏好低迷,市场信心仍未建立。经济周期错位下海内外权益市场走势确出现反差,风险偏好陷入历史较极端水平。
5月资产配置建议:多配股指、贵金属、农产品,空配有色、黑色。五一节前注意控制仓位。
风险提示  稳增长政策不及预期;美联储货币政策超预期;地缘冲突超预期

文章链接:广州期货-宏观大类专题-经济运行主要矛盾及5月大类资产配置建议 20230427

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