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广州期货-深度专题-沪锌-精炼锌供需格局转变,中期锌价仍有下行压力 20230413

浏览数:5099    发布时间:2023/4/13 17:17:36

一、全球精炼锌供需由供应紧缺走向紧平衡

21年、22年下半年的精炼锌供应缺口持续走阔,能源危机导致冶炼成本倍增,欧洲锌冶炼产能大幅萎缩从而影响全球供应持续下行,而在全球市场高利率环境下,锌市需求也遭受了冲击,需求快速萎缩,全球精炼锌供需关系由供应紧缺向紧平衡移动。

1)高利率环境下锌市需求遭受冲击

美国通胀仍有韧性,在猛烈紧缩周期下,海外经济衰退风险加剧,锌市需求消费提振乏力。

2)能源危机对锌产影响逐步走弱

俄乌地缘政治冲突引发世界天然气供应紧缺,欧洲冶炼厂不堪电价成本重负关闭产线,海外锌产供应急剧收缩,近期天然气价格走跌,海外电价压力缓解,能源危机影响逐步走弱,海外锌产供应有强复产预期。


二、国内精炼锌供应有走强预期,需求持续弱修复

国内锌产月度产量维持高产,二季度末西南地区逐步进入丰水期,前期西南限电减停产能预期复产,供应有走强预期,下游消费依赖内需拉动,需求持续弱修复,目前国内供需市场整体表现为供大于需。

1)冶炼利润维持高位支撑锌产

近期矿端供应走弱,叠加锌价承压下行,冶炼厂利润正在缓慢挤出,实际冶炼利润目前仍在历史偏高位,国内锌产供应在短中期内仍有偏强支撑。

2)能耗双控政策加速产能转移,锌产供应受扰

国家绿色双碳发展要求下,多地高耗能产业错峰生产、整体限产,现有锌产供应大概率承压运行,对锌价也有阶段性干扰。

3)新能源季节性补充带来供应增量

高电耗产业转新能源供应实际增加了生产供应的不稳定性,云南地区因天气干旱影响来水偏枯水电供应不足,当地锌冶炼产能已经历二度减产,目前云南干旱延续难以复产,短期锌冶炼运行产能仍受干扰,预计二季度末西南地区逐步进入丰水期,当地的减停产能逐步复工复产,国内供应有走强预期。

4)国内需求弱修复,难期待超预期表现

国内经济政策维持宽松向好,市场积极情绪犹在,实际经济修复不及预期乐观。锌市终端消费仍有支撑但难有超预期表现,地产同比数据持续修复但仍在负值区间,乘用汽车一季度产销数据不及预期,新能源汽车消费趋好。


三、沪锌行情展望及投资建议

全球高利率环境下,欧美经济衰退风险加剧,市场信心敏感脆弱,美国通胀粘性顽固,海外市场仍有较高衰退担忧。国内疫情快速过峰,政策利好逐步落地,经济稳步复苏,国内宏观情绪稳定,整体宏观情绪外弱内强。

从基本面上看,在能源危机影响逐步走弱的情况下,海外有强复产预期。国内锌精矿进口走增,月度锌产量维持高位,中游开工有高冶炼利润刺激,国内精炼锌供给现状偏宽松,云南干旱天气延续,短期供应复产受限支撑锌价,预期二季度末西南地区进入汛期,当地锌厂复工复产,中期供应预期走强。海外需求受大环境疲弱影响提振乏力,疫情后国内市场需求判断过于乐观,需求虽有刚性支撑但不及预期。

中期来看,全球精炼锌紧平衡格局或向供应过剩转移,国内精下游消费依赖内需拉动,内需持续弱修复但难有超预期表现,炼锌供需天平偏向供给增量大于需求。国内西南地区限电影响走弱后,西南地区产能逐步复产,供应预期走增,需求端偏软,中期锌价仍有较大下行压力。


风险要点:美联储加息;新能源投产;限电扰动;内需表现

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