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广州期货-深度专题-股指-2023年分红对股指期货的影响分析-20230407

浏览数:5172    发布时间:2023/4/7 19:43:51
摘要:A股股指期货合约跟踪的指数为价格指数,成分股分红派息时,指数自然回落,故在分红实际发生之前,处于分红月份的期货合约价格便包含了存续期内分红的信息,但现货价格暂未剔除未来分红金额,也就是说分红预期会降低期货价格从而加剧期货贴水压力。投资者在进行对冲、期现套利等操作之前,需对指数成分股所蕴含的分红点位进行估计,获取真实的股指期货基差水平,以便做出合理的投资决策。
近年来,随着分红政策的逐渐完善及多项举措的积极引导,进行现金分红的上市公司数量和股息率均有所上升,整体分红规模逐年递增,其中年报分红为主要选择。从历年成分股分红对指数点位的影响看,2021年前,分红点数沪深300>上证50>中证500>中证1000,而2021年后中证500分红点数反超沪深300,跃居第一。从时间分布看,大多数上市公司的年报分红预案随年报一起披露,因此截至4月末,绝大多数上市公司已经披露了当年分红金额,一般每年4月开始有成分股进行分红,主要集中在5月到8月,基本于9月之前全部完成。
我们对股指分红点位的测算分为如下几个步骤:(1)个股权重估计;(2)成分股归母净利润预测;(3)成分股股息支付率预测;(4)成分股除息日预测。我们将使用最新一期的成分股收盘价、指数收盘价和成分股权重计算分红点,因此股指分红预测的重心为成分股分红金额与分红时间的估计。同时,因为年度分红的比重偏大且相对稳定,我们将只关注于年度分红的预测。
截至2023年4月6日,A股市场整体处于分红初期,上证50指数中,27家公司处于预案阶段;沪深300指数中,14家公司宣布不分红,2家公司已实施分红, 136家公司处于预案阶段,3家公司处于决案阶段,1家公司进入实施阶段;中证500指数中,18家公司宣布不分红,2家公司已实施分红,136家公司处于预案阶段,4家公司处于决案阶段,1家公司进入实施阶段;中证1000指数中,56家公司宣布不分红,1家公司已实施分红, 207家公司处于预案阶段,7家公司处于决案阶段,2家公司进入实施阶段。
从分红点数看,预测中证500、沪深300、上证50、中证1000在2023全年分红点数分别为100.46点、84.96、74.10点、67.72点。除去已实施分红点位,分红对中证500、沪深300、上证50、中证1000的影响还有99.86点、84.78点、74.10点、67.56点。IF、IH、IC及IM当季合约剔除分红后的基差年化贴水率分别为2.22%、3.95%、-1.36%、-3.83%。考虑到各合约基差已处于历史较高位置,IH与IF基差均已达到升水,而IC与IM合约受到雪球对冲盘的冲击,各合约基差持续上行的阻力或较强,此时对冲策略入场成本或较低。

风险提示:成分股分红日期变动、模型失效

文章链接:广州期货-深度专题-股指-2023年分红对股指期货的影响分析-20230407

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