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广州期货-专题报告-股指期货指数增强策略介绍-20221026

浏览数:3318    发布时间:2022/10/26 21:59:19
摘要:
指数增强是一种“被动投资为主,主动投资为辅”的投资策略,它不以完全复制标的指数为目的,允许有一定的跟踪误差,在被动跟踪指数收益β的基础上,寻求持续的超额收益α,即指数的β+增强的α。获取α的方式则多种多样,无论采用主动还是量化的管理方法,都可以利用股指期货做进一步的增强,即利用期货贴水到期会自动收敛的原理进行获利,俗称“吃贴水”。
假定期货端用30%的资金作为保证金(含风险保证金),剩余70%的资金做现金管理,无风险收益率为2%,股指期货在最后一个交易日进行移仓换月。我们可以观察到:从2019-2021这三年各品种超额收益表现来看,IC>IF>IH,其中除2021年IC当月合约外,IC的超额收益均大于10%;自2022年以来,各合约贴水明显收窄,IM上市后各合约贴水整体维持较深水平,我们认为其原因如下:1)中性策略规模的缩小;2)挂钩IC的雪球产品对冲;3)投机多头带来的短期影响;4)IM上市初期流动性不足,中性策略空间更大及更为丰富的对冲需求等。
尽管2022年内,IC指数增强效果并不如此前,但对于alpha对冲策略而言,持有的期货空头成本却有明显改善,中性产品有望获得更高收益,进一步带来产品规模增加,对冲需求的增加,从而使得贴水进一步走阔,提振股指期货指数增强效果。此外,由于IC与IM特性相似,不排除后续机构策略会根据IC、IM的基差水平进行标的指数的选择,使得IC、IM基差水平维持动态平衡。

短期场内股指期货贴水受各方因素影响,波动较大,但在执行以上策略时,我们一般会在合约到期后换仓持有新的合约,获得的贴水受短期波动的影响会降低,更加贴近股指期货贴水变动的长期均值。

文章链接:广州期货-专题报告-股指期货指数增强策略介绍-20221026