中美贸易战升温，大豆暂未受波及

广州期货研究所刘宇晖 F3020148

2018年3月25日

事件：当地时间2018年3月22日，美国总统特朗普在华盛顿签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。随后中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。由此拉开了中美贸易战的“序幕”，是日国内商品市场剧烈波动，工业品呈普跌现象，农产品期货中豆粕、鸡蛋盘中大幅冲高。

进口大豆压榨是中国豆粕主要来源，海关数据显示，2017年中国进口美国大豆总价值139.59亿美元，美方统计口径为123.62亿美元，居美国对华出口商品第二位，金额占比9.48%，民用飞机和乘用车分别列第一位和第三位，初步预计2018年的中国大豆总进口量将超过1亿吨。但2017/18年度中国对美国大豆的订单需求与去年同期相比有较大幅度减少，主要的因素还是巴西的出口竞争力太强，受其货币贬值、大量库存等因素影响。关于中国回击的恐慌，早已在美国农民中蔓延，尤其是视中国为最大市场的美国大豆行业。路透社报道称，美国的大豆农场主已经感到了压力，伊利诺伊州大豆农场主温德尔?绍曼说：“中西部的农场主非常担心遭到报复。”早在3月19日，艾奥瓦州大豆协会（ISA）代表团在北京与中粮国际的业务主管会面，讨论涉及美国大豆出口中存在的异物到蛋白质和氨基酸组成等话题。ISA首席执行官询问美国关税的威胁是否会阻碍中粮集团从美国采购大豆的兴趣，答复是一致的“不”。

进口大豆主用来生产食用油和饲料，从品种上看是最容易替代的农产品之一，但从国内需求量而言，大豆的下游产品寻找替代的成本将是巨大的，以大豆年度总进口量9500万吨来测算，豆粕产量为7400万吨，但菜粕方面总量仅600万吨，完全难以匹敌豆粕用量。其他杂粕产销量更少，DDGS受到中国双反政策影响，目前每月进口量不到1万吨。此外，一旦大豆进口成本上升，豆粕作为大豆直接下游，同时是生猪养殖的主要蛋白原料，生猪养殖成本进一步上升，生猪价格可能受此影响，进而传导至CPI，而当前国内生猪价格低迷，规模化养殖场存栏尚在高位，饲料价格剧烈波动将造成严重影响。

饲料另一大原料---玉米，就当前供需层面来看受影响较小，因玉米进口的量是微乎及微的。从中国海关总署公布的数据显示，中国2017年进口玉米283万吨，创下2014年以来的最低水平。而进口方面也是乌克兰玉米占主流。美国玉米占比较少。从今年1月份的数据来看，今年1月份中国从乌克兰进口玉米387955吨，同比增加158.36%，而从美国进口3412吨，同比减少52.34%。

我国目前白糖和玉米都是有进口管控的。白糖方面，2017年我国进口食糖229.0万吨、同比下降25.2%。从去年的全年进口情况来看，食糖进口主要以一般贸易为主，占进口总量的54.3%、保税仓库进出境货物占33.9%。 2017年我国从巴西进口的食糖最多、占全国进口量的34.5％，其次是古巴、泰国、韩国、澳大利亚等国家。几乎没有从美国进口，因而此次贸易战对我国白糖市场影响几乎可以忽略不计。

综合来看，国内农产品期货市场受贸易战影响冲击主要集中在个别品种，虽中国并未实质性对美国大豆进口采取措施，但市场预期上存在普遍的担忧，由此推高了豆粕期价，又因“跷跷板效应”压制了国内油脂价格，由于大豆市场中美进出口依赖度太高，我们目前认为当前中美两国都不会使用大豆作为贸易战的工具。而其他农产品品种直接关联的进出口量较少，期价表现相对独立。

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