聚烯烃期价区间震荡，PE/PP价差继续收窄

一、行情回顾

2018年1月国内塑料期价区间震荡，月初上涨，后半月震荡下行，塑料与PP价差进一步缩窄。截至1月31日，L1805收于9795元/吨，月环比下跌5元/吨或-0.05%；PP1805收于9512元/吨，环比上涨227元/吨或2.44%。

二、宏观要闻

◆美国至1月27日当周初请失业金人数为23万人，前值23.1万人，预测值23.8万人；美国1月Markit制造业PMI终值为55.5，前值55.5，预测值55.5；美国1月季调后非农就业人口(万人)前值14.8，预测值18；美国至1月31日美联储利率决定(上限)为1.5%，前值1.5%，预测值1.5%。

◆欧元区12月PPI月率，预测值0.3%，前值0.6%；欧元区1月制造业PMI终值59.6，前值59.6，预期59.6；英国1月制造业PMI 55.3，预测值56.5，前值56.2；欧元区1月CPI年率初值 1.3%，前值1.4%，预测值1.3%。

◆日本12月失业率2.8%，前值2.7%，预期2.7%；日本12月零售销售年率3.6%，前值2.2%，预期1.8%；日本12月工业产出年率初值4.2%，前值3.6%，预期3.5%。

◆中国1月财新制造业PMI终值51.5，前值51.5，公布值51.3；中国1月非制造业PMI 55.3，前值55，预期54.9。

三、产业状态

1、原油及单体走势

图1、美国商业原油库存 图2、美国汽油需求

数据来源：EIA，广州期货

尽管美国原油产量和美国原油库存增加，但是投资者关注成品油需求强劲以及美国库欣地区原油库存趋紧迹象，欧美原油期货继续上涨，美元汇率下跌也支撑了石油市场气氛。周四(2月1日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2018年3月期货结算价每桶65.8美元，比前一交易日上涨1.07美元，涨幅1.7%，交易区间64.63-66.25美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2018年4月期货结算价每桶69.65美元，比前一交易日上涨0.76美元，涨幅1.1%，交易区间68.81-69.84美元。

美国能源信息署数据显示，截止2018年1月26日当周，美国原油库存量4.18359亿桶，比前一周增长678万桶；美国汽油库存总量2.4206亿桶，比前一周下降198万桶；馏分油库存量为1.379亿桶，比前一周下降194万桶。原油库存比去年同期低15.4%；汽油库存比去年同期低5.8%；馏份油库存比去年同期低19.2%。原油库存位于过去五年同期平均水平中段；汽油库存接近五年同期平均范围上限；馏分油库存位于五年同期平均范围中段。美国商业石油库存总量增长206万桶。美国炼厂加工总量平均每天1601.3万桶，比前一周减少47万桶；炼油厂开工率88.1%，比前一周下降2.8个百分点。上周美国原油进口量平均每天843万桶，比前一周增长38.9万桶，成品油日均进口量281.5桶，比前一周增长56.6万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3702万桶，下降了222.4万桶。

图3、LLDPE产业链裂解价差 图4、PP产业链裂解价差

数据来源：Wind，广州期货

本月石脑油价格与乙烯价格下跌、丙烯价格上涨。截至2月1日，日本石脑油为599.5美元/吨，环比下跌15.75美元/吨。乙烯单体CFR东北亚收于1320美元/吨，环比下跌60美元/吨。丙烯单体FOB韩国收于1080美元/吨, 环比上涨134美元/吨。

2、石化利润及装置动态

图5、油基聚乙烯生产利润 图6、油基聚丙烯生产利润

数据来源：Wind，广州期货

本月石化厂LLDPE与PP报价小幅上调；LLDPE方面，当前线性主流价格在9650-10050元/吨；PP拉丝方面，月末拉丝主流报价在9350-9450元/吨。

截至2月1日，油制LLDPE理论生产利润为2010元/吨，较上月生产利润上升20元/吨；油制PP理论生产利润为2076元/吨，较上月生产利润上升119元/吨。LLDPE装置开工率为86.40%，PP装置开工率为94.76%。

3、期现价差与跨月价差

图7、LLDPE基差 图8、PP基差

数据来源：Wind，广州期货

本月LLDPE基差和PP基差扩大。截至2月1日，LLDPE华东市场价与主力合约L1805收盘价的基差为130元。PP华东市场价与主力合约PP1805收盘价的基差为475元。

跨期方面，1月31日，LLDPE 5月合约较9月合约升水128元/吨，PP 5月合约较9月合约贴水140元/吨。

4、下游开工及利润状况

图9、农膜开工率 图10、农膜与原料价差

数据来源：卓创资讯，广州期货

农膜原料价格弱势震荡，春节假期日益临近，不过农膜厂家备货积极性欠佳，多坚持少量多次原则采购。本周农膜价格整体盘整，华北地区双防膜主流报价11100-11300元/吨，地膜主流价格10100-10300元/吨。PE功能膜需求继续减弱，农膜厂家整体开工维持在3成，部分厂家开工略差，华南部分地区厂家放假在即。日光温室膜需求季节结束，厂家多转入PE功能膜生产。本周地膜需求继续跟进，厂家订单继续积累，地膜厂家开工维持在5-7成，部分大厂开工较高，地膜厂家放假时间较晚。

图11、塑编行业开工率 图12、BOPP膜厂库存

数据来源：卓创资讯，广州期货

截至2018年1月，中国BOPP行业总产能达603.15万吨，折合月产能50.26万吨；1月膜厂产能利用率在58.50%，月产量在29.40万吨左右。BOPP产能利用率方面，1月国内BOPP行业整体开工率维持平稳，较上月平均略有下滑。

5、库存及仓单

图13、PE库存图 图14、PP库存图

数据来源：中塑资讯，广州期货

国内库存方面，截至1月26日，国内PE库存环比上周上升1.6%；PP库存环比上周下降1.46%。标准仓单方面，截至2月1日，LLDPE期货仓单量为3405手，PP期货仓单量为1082手。

四、技术分析

均线系统中，上旬聚烯烃连续上行，各均线呈现向上发散走势，月中5日均线围绕在20日均线附近运行，下旬L1805合约5日均线下穿20日均线，技术上PP走势强于线型，后市短期聚烯烃整体仍有下行压力。

图15：L1805走势图

图16：PP1805走势图

数据来源：文华财经

四、行情预测

总体而言，1月份聚烯烃板块区间震荡，月初在进口废料受限影响下期价上行，继而随国际油价回落期价跳水，月中小幅反弹后继续进入调整态势。PP运行整体强于线型，二者价差进一步缩窄，截至2月2日，L1805-PP1805为285元/吨，较1月初收窄177元/吨。库存方面，PE库存小幅累积，PP库存去化明显，PE库存同比去年低23.79%，PP库存同比去年低34.48%，从库存水平看对期价压力不大。但临近春节，下游采购情绪不高，部分企业提前进入放假阶段，短期聚烯烃期价波动或跟随国际油价波动为主。建议后市保持关注国际原油走势、石化库存变化与需求跟进情况。

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