期市博览-原油 2017年8月

研究所 能源化工小组 陈桂东 F0276421 李威铭 F0329957 9月1日

飓风“哈维”肆虐，油价震荡下行

一、行情回顾

1、两地原油行情回顾

8月份，国际油价呈现区间震荡走弱趋势，总体仍位于51-46美元震荡区间运行。7月末至8月初国际油价受到OPEC减产，美国原油库存持续下降及夏季用油高峰需求增加的消息而走高，但最终随着美国原油产量增加及月末飓风哈维突袭墨西哥湾炼油区而闻声下挫。本周（8月28日），美国德克萨斯州墨西哥湾的原油产量此前因热带风暴哈维的影响有所下降，但最新的数据显示，目前该地区原油产量已出现温和复苏。美国政府安全和环境执法局表示，截至目前，日产量180万桶的墨西哥湾已经有22%的原油生产商关闭了炼油厂，较上周六24%的占比有所降低。更多的市场担忧是飓风影响原油的运输等问题，太多原油无法投入使用，或导致原油库存增加。受到哈维的影响，美国汽油供应出现短缺，期货价格持续上扬，汽油和WTI原油裂解价差也不断扩大。另外根据美国气象局的报告，飓风哈维已经降级为热带低压，德州部分地区雨过天晴，油场也将陆续恢复运行，预计未来原油需求有小幅增涨。总体来看，飓风登陆期间需求减少大于供应减少，为净利空，但随着风暴减弱，原油价格将逐步回稳。

截至周五（9月1日），纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油期货主力合约收于47.58美元，月环比下跌3.08美元，跌幅6.14%。成交量总手1811万手，较前一月增加251万手；持仓量51.8万手，较前一月减仓7.9万手。泛欧交易所（ICE）的Brent原油期货主力合约本月最后一个交易日收于每桶52.77美元，月环比上涨0.09美元，涨幅0.17%。成交量总手704.4万手，环比增加104.3万手；持仓量54.9万手，环比增仓1.3万手。

图表1、WTI原油期货主力合约日K线图

数据来源：文华财经、广州期货

图表2、Brent原油期货主力合约日K线图

数据来源：文华财经、广州期货

2、两地原油价差

8月份以来，Brent与WTI原油期货价差在2.98至4.90美元/桶上下浮动。截至9月1日，两地主力合约结算价价差为4.90美元，较上月最后交易日价差扩大2.45美元。价差的的扩大，主要因为美国原油原油受到飓风“哈维”的影响导致供应过大。预计未来两地原油价差将逐步缩小至3美元左右。

图表3、Brent与WIT价差

数据来源：Wind、广州期货

3、两地裂解价差

截止9月1日，北美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为21.91美元/桶、19.77美元/桶及15.19美元/桶，分别较上月末增加了2.56美元/桶、1.47美元/桶及1.22美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为17.56美元/桶、15.42美元/桶及10.84美元/桶，分别较上周扩大0.56美元/桶、减少0.86美元/桶及0.11美元/桶。8月间汽油裂解价差出现较大幅度增加，主要受到美国墨西哥湾地区炼厂因飓风登陆而关闭出现供应短缺影响。目前美国汽油需求依然旺盛，但裂解价差预计会随着天气好转及夏季用油高峰结束而缩小。

图表4、美国成品油裂解价差

数据来源：Wind、广州期货

图表5、西北欧成品油裂解价差

数据来源：Wind、广州期货

二、行业要闻

1、原油下跌但汽油价格调升 风暴哈维致美国炼厂24%产能关停

因飓风哈维影响，多家炼厂关停致美国对原油的需求下降，抑制了原油价格。澳新银行表示，飓风带来的严重洪灾影响炼厂产能以及原油需求，美国最大的炼厂目前运营率仅为60%。据公司公告和路透计算，德州和路易斯安那州至少有日产360万桶的产能停产，占美国总产能的近20%。炼油商称，即便在最有利的情况下，工厂恢复运行可能也需要至少一周时间。由于担心汽油供应紧张，美国汽油价格再次上扬。

2、EIA：美国原油库存大幅下降，降幅达578万桶

目前RBOB汽油价格处于25个月高位，市场所有的注意力都集中在飓风“哈维”的持续时间和影响上。不过本周公布的库存和产量数据在飓风“哈维”袭击美国之前，因此对交易员的帮助有限。今晚EIA数据显示原油库存下降，8月31日夜盘 WTI原油价格受到提振上涨2.5%，RBOB汽油价格相应下降。这是因为有报道称，马拉松石油公司的Galveston Bay炼油厂已经重启，该炼油厂日产45万桶的设备已经再次开始炼油，后期德州地区炼油厂将陆续开工。

3、沙特和俄罗斯正推动将欧佩克减产协议延长3个月

沙特能源部长法利赫在7月圣彼得堡的减产监督会议上与俄罗斯能源部长诺瓦克讨论了延长减产协议至明年6月底一事。一名消息人士称，若减产协议在3月退出，市场或感到失望，延长减产协议旨在确保油价不会出现急剧下跌，同时也确保了生产商不会开足马力，使得供应增加，打压油价。两国还与其他海湾国家的产油国就延长减产协议一事进行了讨论。

飓风哈维有望成功促成欧佩克平衡油市的目标

飓风哈维有望收紧供应并提振油价上涨，实现欧佩克平衡油市的目标。哈维袭击的德克萨斯州海岸拥有约220万桶/日炼油产能，且是原油和成品油进出口的一个重要枢纽。狂风洪水造成炼油厂大范围关闭，设施损毁。美国墨西哥湾沿岸原油出口占全美的四分之三，其原油生产恢复的时间将非常关键。即便美国生产只需数周就可回归正常，哈维的影响也可能持续更长时间。若欧佩克产油国能减少出口，那么哈维造成的供应紧俏局面很可能被延续下去，并进而促成油价持续上涨。

三、市场分析

1、供需数据

截止9月1当周，美原油产量为953万桶/日，较上月底增加10万桶/日。汽油产量为1060.2万桶/日，较上月环比增加30.7万桶/日；柴油产量为482.1万桶/日，较上月环比减少12.4万桶/日；馏分油产量为505.5万桶/日，较上月环比减少17.7万桶/日。总体来看，在钻井平台数量持续减少的情况下，美国原油产量维持2015年来较高水品，我们密切关注美国原油产量情况，这对于油价能否回升起到至关重要的作用。

图表6、美原油、汽油及馏分油产量（千桶/天）

数据来源：EIA、广州期货

截止9月1日当周，美原油进口量为790.5万桶/日，较上月低环比减少34.8万桶/日。美原油出口量为90.2万桶/日，较上月减少20万桶/日。美国原净进口量为700.3万桶/日，较上月环比减少54.8万桶/日。成品油进口方面，汽油进口量83.9万桶/日，较上月环比增加29万桶/日；馏分油进口量13.2万桶/日，较上月环比减少2.4万桶/日。

图表7、美国原油、汽油及馏分油进口量（千桶/天）

数据来源：EIA、广州期货

截止9月1日当周，美原油总需求1772.5万桶/日，较上月底增加31.7万桶/日。另外，美汽油需求为984.6万桶/日，较上月底增加0.4万桶/日。馏分油需求为391万桶/日，较上月底减少23万桶/日。原油需求量夏季用油高峰有所增加，按照历史规律，随着夏季用油高峰的结束，原油需求量也将出现下滑。

图表8、美国汽油及取暖油需求

数据来源：EIA、广州期货

美国在线原油和天然气钻井平台数量连续2周下降。过去一个月，美国在线钻井有3周减少，但是没有减少到足以控制原油产量的程度。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止8月26日的一周，美国钻探油井总数940座，为过去两个月来最低，比前周减少6座，比去年同期增加了443座。

图表9、美国原油和油气钻井平台数

数据来源：Baker Hughes、广州期货

2、美元汇率影响

8月份美元指数总体维持震荡，受经济指标利好影响小幅上涨至92.805美元涨幅为0.19%。美国宏观经济数据表现较为良好，ADP就业人数及非农就业人数持续走高，且8月份末请失业金人数总体位于24万人以下，美元指数随后小幅反弹。根据下图可见，8月份美元与原油总体呈现正相关走势，美国宏观经济整体复苏效果较为明显，推升未来原油炼制需求。

图表10、WTI主力合约结算价与美元指数走势

数据来源：Wind、广州期货

3、美国原油库存及炼厂开工情况

美国原油库存连续两周上涨，截止9月1日当周，美国原油库存量4.58亿桶，较上月环比减少260万桶；备受关注的美国库欣地区原油库存5723.3万桶，较上月环比增加139.4万桶。美国汽油库存总量2.3亿桶，较上月环比增加225.8万桶；馏分油库存量为1.5亿桶，比上月减少25.1万桶。整体看来，虽然美国原油库存持续下降；库欣地区库容使用率仍然增加，我们密切留意交割地库欣库存的最新数据。

图表11、美国商业原油库存和库欣地区原油库存

数据来源：Wind、广州期货

截止9月1日当周，炼油厂开工率96.6%，较上月底环比增加1.2%。飓风哈维过后，美国墨西哥湾地区炼油厂将逐渐恢复，预计原油需求量将会进一步走高。

图表12、美国炼厂开工率

数据来源：EIA、广州期货

4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓

美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(9月1日)发布的报告显示，投机者持有的原油净多头为445448手合约，减少约3.89%，表明投资者看涨原油的意愿减少。

图表13、CFTC基金净多持仓情况

数据来源：Wind、广州期货

截至2017年9月1日，美国USO原油ETF资产净值总额达到25.06亿美元，持仓量为5.28万桶，较上月增加0.17万桶。具体情况如下：

图表14、USO原油ETF持仓

持有原油期货合约种类	持仓量 （桶）	结算价	总市值	较上月持仓量变动 （桶）
2017-08-04	NYMEX WTI Crude Oil CL SEP17	55,760	49.04	$2,734,470,200.00	-2,228
2017-09-1	NYMEX WTI Crude Oil CL OCT17	52,854	47.43	$2,506,865,220.00	1,718

数据来源：USO、广州期货

四、技术分析

8月份美国WTI原油主力合约自7月末高点之后持续震荡下行，震荡区间维持在51至45美元，截至9月1日盘面位于5日线和10日线之间，10日线在47美元形成阻力位，短期来看，盘面下行压力依旧偏大。

从技术指标来看，MACD从月初红柱下行到月末绿柱，8月31号开始绿柱有明显缩短态势，双线死叉继续向下延伸，开口有所扩大；KDJ指标有所回调，在本月末形成金叉，但趋势尚不明显。因此短期来看，盘面可能维持温和下行趋势。

图表15、WTI技术图表

数据来源：广州期货

五、行情展望

8月份以来国际油价整体维持区间震荡走弱。供应角度来看，随着8月飓风哈维突袭美国墨西哥湾地区炼油厂集中区域，24%的炼油企业无法开工使得汽油短期供应紧缺，虽然美国紧急释放了50万桶战略原油储备使油价获得一定程度回升，但美国原油供应增多预计超过4000万桶，原油价格持续下跌而汽油价格一路高歌，与WTI裂解价差不断拉大。OPEC方面，沙特能源部长法利赫在7月圣彼得堡的减产监督会议上与俄罗斯能源部长诺瓦克讨论了延长减产协议至明年6月底一事。另外,据OPEC相关调查数据，8月OPEC日均原油产量为3268万桶，8月OPEC日产量总计3283万桶，较7月下降17万桶。沙特和伊拉克供应减少，使得提高8月OPEC成员国减产协议执行率达到89%，较7月上升五个百分点。

从需求方面来看，收到飓风哈维的影响，德克萨斯州和路易斯安娜州的部分油厂及港口停工，导致了原油需求在短期内下滑，此外随着9月份到，来美国夏季用油高峰期也即将结束，未来美国原油需求也会减少。

库存方面，8月份EIA的数据显示美国原油库存连续3周减少，同时钻井平台数也连续三周保持下降，利好消息在月初支撑了原油价格的强势，但月末利空较多，库存下滑还不足以抵消美国原油产量提高带来的影响，市场一度担忧需求减少幅度大于供给面，市场出现净利空。

美国金融市场方面，因为美国国内ADP民间行业指标出现好转，为3月以来最大增幅，达到23.7万人，GDP实际年化季率休整值为3%（高于市场预期2.7%），预期8月非农就业数据美国新增18万个岗位，加上本月（9月）可能到来的美联储缩表，都会支持后期美元走强，对于油价上涨可能会形成一定压力。另外，美国商品期货交易委员会CFTC公布的数据现实，基金经理连续3周坚持美国原油期货多头头寸，净多头仓连续三周减少至44.5万手，继而打压了原油价格。

从整体看，飓风哈维的影响还未结束，。预计未来国际原油价格可能依然维持区间震荡走弱趋势，WTI原油主力可能再一次考验45美元关口，但下方空间有限，需警惕技术性反弹。建议后市继续关注美页岩油产量变化、美元走势与炼厂开工情况。

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