聚烯烃维持弱势格局，注意运行节奏可能变化

一、行情回顾

自2月中旬以来LLDPE与PP主力合约持续弱势，走出了一波不小的行情，截至5月10日收盘，L1709收于8645元/吨， PP1709收于7446元/吨，二者最近三个月以来下跌幅度均在20%左右。目前LLDPE与PP主力合约期价均已达到去年9月末水平。

二、成本端分析

原油方面，欧佩克减产力度能力备受到质疑；利比亚局势缓和，产量有望翻倍；IEA库存数据显示，其2月份原油库存高于5年均值；再加上北美钻井商预计提高2017年预算，导致今年将额外新增80万桶/年产量，市场对供应过剩担忧或将延续。

从聚烯烃成本端看，近期国际油市下跌对聚烯烃期价造成一定负面影响，同时原油价格疲软带动石脑油价格下跌，对聚烯烃成本端支撑减弱。但鉴于目前石化企业生产利润尚可，以目前国际油价水平来讲，其价格波动对聚烯烃价格影响更多表现在炒作层面。后市需关注本月下旬产油国延续减产计划会议的情况可能带来油市波动加剧，从而冲击聚烯烃行情。

三、供需面分析

从供需层面看，目前聚烯烃整体库存与石化库存仍维持历史高位，但最近两个月库存逐渐去化，库存边际出现改善。

供应方面，近两个月石化开工率较年初有明显下降，4月份进入检修高峰期，同时石化厂临时检修增多，其中PP检修损失量较上月增加32.68%， 5月仍有部分装置检修，但检修损失量将有所下降。

需求方面，聚烯烃一季度下游需求较平淡，整体需求比较刚性。汽车、家电等消费数据虽然与去年初数据基本持平，但较去年下半年有大幅回落。农膜方面，3月4月地膜旺季，但下游企业并未表现出较集中补货需求。另外，国内工业企业补库存周期接近尾声，由主动补库存进入被动补库存阶段，一季度企业库存相对较高，期价连续下跌也从侧面表现出需求端跟进不及去年。

受目前高库存压力、下游需求跟进乏力、石化企业生产利润较好以及市场预期偏弱等因素影响，石化企业短期下调出厂价仍存在较大可能。

四、后市研判

聚烯烃期价经过近三个月来走弱，已经回落至去年三季度水平，然而整体弱势预计短期难有改观。库存偏高仍是市场要面对的重要问题，如果需求端不能出现较大突破，仅依靠检修所减少的供应量，短期内难以达到显著去库存目的。

预计聚烯烃期价受宏观经济下行风险及金融去杆杠影响，价格中期整体维持偏弱格局，但运行节奏或有所改变。短期内，因库存有改善趋势，且LLDPE与PP现货绝对价格已明显下降，不排除随着OPEC延续减产计划会议临近，油市端可能出现的利多走势对聚烯烃构成提振。建议交易上择反弹衰竭之机抛空，适时止盈，滚动操作。注意后市市场波动节奏可能出现变化。

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