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强化期市功能发挥 更好服务实体经济

浏览数:10865    发布时间:2020/12/14 8:32:48

过去30年间,我国期货市场取得了长足的发展,商品期货品种日趋齐全,基本覆盖国民经济重要领域,金属、能源、农产品等期货和期权产品达70多个,其中诸多衍生产品的成交量稳居世界前列。股指期货、国债期货、股指期权、股票ETF期权等金融衍生品种相继稳步推进。基于对我国期货市场的多年实证研究成果,我们认为,期货市场在服务实体经济发展方面正发挥越来越重要的功能。

一是期货价格正日益成为现货市场的价格基准。很多商品具有产地分散、供求变化局地性的特点,买卖双方之间的价格信息不对称往往比较严重。期货市场通过竞争性交易能够产生统一、及时、透明的全国价格,具有公开权威性,可以作为贸易协商的重要价格基准,降低交易成本。期货合约允许未来交割,因此其不但能够缩小空间上的价格差异,还能弥合时间上的价格断点。利用期货市场的价格信号功能,实体经济部门可以提前规划生产,精确核算成本收益,优化生产经营决策。商品期货价格还具备资源配置指挥棒的功能,确保社会生产中商品现货储存和消费的最优市场化分配。国债期货价格还有利于构建国债收益率的期限结构,形成金融资产定价的市场基准。

二是期货指数正日益成为宏观经济和通货膨胀率的先行指标。经过30年的发展,我国商品期货产品体系越来越完全,与实体经济的联系越来越紧密,期货价格对宏观经济运行的预测功能也得到了更充分的发挥。商品期货价格中隐含的便利性收益(convenience yield)反映了市场参与者对未来商品现货价格的预期,实证研究表明,从商品期货尤其是农产品期货价格指数中提取的便利性收益能够显著地预测我国消费者价格指数和生产者价格指数的同期变化,其预测功能明显强于其他指标,且具有即时性,成为决策层实施宏观经济调控的重要参考工具。还有研究表明,除了期货价格以外,期货合约的持仓量也呈现出明显的顺周期性,与宏观经济活动和资产价格高度相关,并在一定程度上能够预测债券、利率甚至汇率的变动。

三是期货创新正日益成为服务国家战略的重要抓手。近年来,期货行业积极践行脱贫攻坚战略,在传统以保产量为主的基础上,创新出了“保险+期货(+银行)”“保险+期权”等多种扶贫支农模式,不断扩大试点范围,帮助越来越多的农户有效管理市场价格风险,稳定收入。在改革开放方面,推出了多个人民币计价的境内特定品种,引入境外投资者参与交易,铁矿石期货和原油期货等品种的国际影响力持续扩大,有力提升了国际大宗商品的中国定价权,推动了人民币国际化的进程。

四是期货产品正日益成为投资者进行风险管理和资产配置的得力工具。许多实证研究表明,包括股指期货在内的金融衍生品可以帮助投资者灵活管理和对冲系统性风险,在增强个体投资收益的同时,提高整个市场的稳定性和运行质量。尤其是在市场出现极端波动的情况下,金融衍生品承担了巨大的对冲压力,发挥了泄洪渠和缓冲器的积极作用。我们的研究还表明,商品期货市场与证券市场往往具有高度尾部负相关性,因此投资者将商品期货指数尤其是农产品指数纳入投资组合将获得显著的多样化收益,降低投资组合的尾部风险。

当然,相比于国际市场动辄百年以上的发展历史,我国期货市场还很年轻,在结构和功能发挥上与欧美成熟市场还有较大的差距。比如金融期货品种的供给相对不足,股票相关的期货和期权还没有做到市场全覆盖,与实体经济关系重大的利率类、外汇类等场内衍生品还处于空白阶段,不能充分满足市场主体对于金融风险管理的需求。金融期货市场的流动性尚需进一步提高。银行、基金、保险等金融机构参与金融期货市场的深度还有巨大提升空间。再比如商品期货的成交量虽然很大,但离形成国际大宗商品的定价中心还有一定距离。

期货市场双向开放需进一步提升质量,在风险可控的前提下,实现交易制度和惯例规则上的国际接轨,吸引国际长期资金入市,同时鼓励境内期货公司走出去,开展境外业务和合作。应有更多的实体企业深入参与期货市场,利用期货产品管理实体经营中的风险,实现商品价值运动的连续性。应发掘更多期货市场的前瞻性功能,为实体经济发展提供预测和指导。应进一步加强期货的人才培养和投资者教育。