● 早盘交易推荐

昨日美元指数连续三日上行，美股出现持续走跌态势，商品普遍下行。沪锌或将形成头部，料沪锌2011将回落至18300附近。仅供参考

● PVC——李威铭

隔夜，PVC持仓主力01合约收于6655元/吨，成交量4.1万手，持仓19.5万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6640-6720元/吨，华南SG-5主流6780-6840元/吨，河北送到6570-6640元/吨，山东送到6620-6700元/吨。库存方面，截至9月18日华东样本库存24.11万吨，环比0.04%，同比32.62%，华南样本库存2.55万吨，环比-19.05%，同比-25%。华东及华南样本仓库总库存26.66万吨，环比-2.17%，同比23.54%。综合来看，后市复产及新投产产能或对01合约形成压力，但现阶段PVC供需整体矛盾不大，上周华南社会库存再度出现大幅去化，料01期价区间震荡为主，运行区间6600—6750。仅供参考。

● 苯乙烯——李威铭

隔夜，EB 01合约收盘价5640元/吨，成交量2.6万手，持仓9.6万手。现货方面，江苏苯乙烯市场整体成交较好，随着期货盘面回暖，现货买盘有跟进意向，支撑午后商谈重心上行。现货5330/5355华西；9月下5360/5365；10月下5440/5450；11月下5500/5530。综合来看，上周苯乙烯华东社会库存延续去化，但库存同比仍高；市场担忧欧洲疫情二次爆发，成本端国际油价大幅下行对苯乙烯期价形成压力，料短期01合约弱势运行为主，区间5600—5700。仅供参考。

● 乙二醇——李威铭

隔夜，EG持仓主力01合约收于3760元/吨，成交量6.4万手，持仓24.4万手。现货方面，尾盘华东乙二醇市场气氛尚可，追涨气氛一般，本周现货商谈在3670-3675，10月下商谈在3720-3730。开工方面，截至9月19日，当周乙二醇行业开工率为59.89%，环比提升3.11%个百分点；其中煤制MEG行业开工负荷从44.78%上升至50.49%；非煤制MEG 行业开工从63.27%提升至64.97%。本周乙二醇行业产量为17.03万吨。综合来看，国内装置开工继续回升，聚酯开工水平较高，华东港口库存延续去化，欧洲疫情复发令市场形成恐慌情绪，料短期EG期价偏弱震荡为主,运行区间3700—3850。仅供参考。

● 股指——叶倩宁

昨日指数走势分化，沪指全天横盘，创业板指表现较强势，世卫组织科学家表示中国新冠疫苗临床试验中被证实有效，生物医药相关板块大涨。周二美股回暖并未明显提振市场，两市成交量继续萎缩，两市合计成交额6607亿元。上证指数收涨0.17%，深证成指收涨0.67%，创业板指数收涨1.74%。行业上看，申万一级行业涨跌不一，休闲服务、医药生物强势，非银金融和房地产跌幅居前。两市北向资金净卖出37.52亿元，连续三日净卖出，其中沪股通净卖出18.34亿元，深股通净卖出19.18亿元。IF主力合约收涨0.01%，IH主力合约收跌0.25%，IC主力合约收涨0.44%。隔夜美股集体下挫，纳指跌超3%。消息上，9月23日国务院总理李克强在国常会体积多项对资本市场的改革措施。近期，欧洲疫情二次爆发，美国新一期财政救助方案仍未落地，美股震荡盘整等外部事件，对A股市场情绪产生压制，同时国庆长假将至，持币过节情绪较重，节前主板交易情绪或难提升，短期市场仍以震荡为主。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡调整的走势。消息面整体平静。美豆对华出口情况依旧很好，民间出口商周二向美国农业部报告向中国出售26.6万吨大豆，是美国农业部连续第十二个交易日宣布对华大豆出口，另报告向未知目的地出口销售26.4万吨大豆。国内，隔夜夜盘中粕类油脂呈震荡分化的走势，油脂类延续偏弱调整，粕类相对偏强，盘面呈粕强油弱的格局，外盘炒作告一段落，油脂类多头踩踏式离场，油厂挺价方向发生转变。国内豆粕主流现货报价稳定，局部略窄幅波动。北海渤海43蛋白：3080元/吨，涨10元/吨。防城九三43蛋白：10-1月基差M2101+30。周口益海43蛋白：3200元/吨。富之源43蛋白：3070元/吨。南天油粕43蛋白：3070元/吨。连云港益海43蛋白：3130元/吨。东海粮油43蛋白：3060元/吨。泰州益海43蛋白：3090元/吨。博兴香驰43蛋白：3140元/吨；9月基差M2101+20，10-11月基差M2101+70。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 镍、不锈钢——宋敏嘉

隔夜，外盘金属全线下跌，伦镍小幅下行1.44%至14395美元/吨，内盘方面，沪镍主力2012合约小幅下行0.04%至112930元/吨。对于基本面而言，目前市场多空博弈激励，从镍矿到镍铁，再到不锈钢以及终端不锈钢制品企业，相关环节之间都存在价格博弈。整个产业利润开始被压缩，利润从不锈钢端往原料端挤压。目前不锈钢300系市场库积压，不锈钢现货价格疲弱走跌；钢厂出货困难，不锈钢亏损扩大;不锈钢的减产将带动镍铁消费下滑，镍铁在缺矿以及签单不佳情况下被迫减产。总体而言，不锈钢高排产延续库存出现持续垒库，原料紧张局面未缓解的情况下，镍价或将震荡偏弱为主，仅供参考。

● 黑色系——王栋、王喆、王一秀

黑色系

昨夜，螺纹01合约上涨0.42%，收于3546.0，铁矿石01合约上涨0.13%，收于765.5，焦煤01下跌0.94%，收于1262.0，焦炭01合约下跌1.21%，收于1922.5。动力煤11合约上涨0.27%，收于601.6，玻璃01合约上涨0.54%，收于1661.0，纯碱01合约上涨0.58%，收于1741.0。

螺纹钢：

在商品房销售较好的情况下，8月房屋新开工面积当月增速却意外的从11.8%回落至2.2%，从产业链逻辑上来讲，销售是直接指导新开工的领先指标，而在高周转的逻辑之下，之前销售与新开工的背离是在销售较差的情况下保持较高的新开工，加快资金的回笼。而本次背离是销售较好的情况下，新开工面积增速出现下滑。造成这种现象的原因是在融资“三大红线”政策的指导下，房企有降杠杆的诉求，8月房地产开发资金来源中的国内贷款增速大幅下降至负数，总体增速能保持小幅扩大主要依赖于销售回款的大幅增加，而销售能否持续向好还存在一定的不确定性，叠加6-7月新开工面积增速过大可能也对8月有部分透支，综合影响导致了8月新开工面积增速的不及预期，拿地减少和新开工下降都是“节流”逻辑。另外从商品房施工待售面积已经有了明显的增幅，新开工与销售面积的差值来到偏高位置并且上行动力明显减弱，所以房企如果面临较大的资金压力短期是可以通过对已有库存的消化进行回款，对新开工的拉动效应减弱。

新疆地区由于疫情原因出现了较大幅度的累库，价格下滑之后流向西北和西南地区，产业面来看，上周螺纹周度消费环比增加，但仍然未达到旺季预期水平。供给螺纹产量上周出现了小幅的回升，高炉产量利用继续小幅回落，由于废钢价格下跌幅度较大，电炉利润变化不大，电炉产能利用率下降也不明显，在整体需求预期转差的情况下，如果现实需求仍然没有亮眼的表现，高库存低利润的情况下，可能会进入降价去库阶段，目前阶段现实与预期向下共振的可能性增加，空单持有。

铁矿石：

供给端作为淡水河谷主要的预期增量来源，北部高品矿的供给已有放量的趋势，而巴西南部Guaiba港的发运目前也来到年内高位，南部的复产进度较好，非主流国家的发运量从8月中旬开始也出现明显上升的趋势，整体来看供给有边际增加的趋势。需求端，由于建材需求连续不及预期且利润较差，叠加环保趋严的影响，高炉产能利用率近期连续小幅下滑，铁矿石需求已经边际走弱，在建材需求预期转差的情况下，如果建材的现实需求仍然没用亮眼的表现，现实与预期的共振建材价格将面临较大的压力，在建材高库存低利润的情况下，铁矿石的需求将进一步下滑。库存方面，库存绝对量偏低以及交割品占比下降的结构性矛盾是前期支撑铁矿石价格上涨的重要支撑，目前来看MNPJ库存从8月底开始持续回升，目前已超过去年同期水平，港口压港情况近期也出现明显的改善，如果考虑压港船舶数的同比增幅，目前总库存也超过了去年的水平。整体来看，铁矿石基本面边际转差已经持续了一段时间，在统计局8月数据不及预期的情况下，成材旺季预期松动，目前铁矿石支撑主要来自期货的深贴水，空单持有。

焦煤：

国产焦煤供应量边际收紧。本周煤矿库存持续累积，下游库存水平偏高，补库力度有所放缓，增加自身库存消耗。终端钢厂高炉产能利用率高位小幅回落，钢材库存有一定累积。铁水性价比依然高于废钢，叠加废钢到货量偏低，供应相对不足，对铁水挤兑效应相对有限，铁水产量依然维持较强韧性。焦化产能利用率受各地压减产能计划总产能增加空间有限，但相对高利润状态下焦炭产能释放一直维持高位。市场传言北方港口进口煤通关政策将有所放开，澳煤订单增加，澳洲煤价格出现小幅反弹。盘面价格目前以蒙煤定价。由于交割品存在结构性供应偏紧，焦煤偏强震荡。

焦炭：

焦炭第三轮涨价已全面落实，但部分区域钢厂仍未接受提涨。山西太原公布4.3米焦炉退出计划文件，预计其余地区均陆续公布具体退出计划。原料端焦煤价格持稳，焦企利润高于钢厂利润，目前焦化产能利用率已达到较高的位置，短期内向上空间有限。需求端钢厂铁水产量虽有回落但仍在历史高位，高炉产能利用率小幅下降至94%左右，终端需求偏强也支撑了钢厂生产意愿。华东地区出梅后钢材市场有一定回暖。今日焦炭主力合约延续跌势，基差修复动能减弱，短期内焦炭或面临阶段性回调，维持逢低做多01逻辑不变。

动力煤：

CCI5500报价企稳，优质低硫煤货源依然偏紧缺。神华公布9月长协价格552，环比下降17元，远低于港口低硫高卡煤实际成交价。由于铁路运力下降叠加利润倒挂发运户意愿较低，港口高卡低硫煤出现结构性反弹，期现操作难度较高，期现共振上涨。产地煤矿安全检查力度依然偏强，对煤价形成一定支撑。环渤海地区港口煤炭调入量有所回升，锚地船舶数量较高。港口调出量有所回升，环渤海港口库存连续下降。下游电煤及工业用煤需求尚可，但全国平均气温逐步回落，日耗量出现季节性下降，且水电仍基本处于满发状态，现阶段对火电挤兑效应较强。海关公布8月进口煤数据，累计进口量已降至去年同期水平，后期进口煤通关情况仍将对沿海市场产生较大影响，对市场煤形成托底效应，但由于进口煤总量已降至相对可控范围，在国内供应持续偏紧的情况下不排除进口煤通关政策会有松动，11合约多单逐步止盈离场。

玻璃：

本周玻璃厂库库存持续回升。沙河地区厂家库存依然维持下降状态，原片下游采购量出现明显降温，整体产销率出现下降。但华中地区由于前期原片价格大幅上涨性价比降低，因此本周库存出现一定的累积。8月房地产各项指标表现低于预期，但现货表现依然坚挺。高基差+低库存仍将为玻璃主力合约带来支撑，同时8月房地产数据低于预期将可能进一步放大四季度赶工需求，关注下方1600整数支撑位，继续持有多1空5正套操作。

纯碱：

本周检修企业数量有所减少，行业开工率反弹至72%左右。纯碱厂家销售情况较好，中间环节补库需求维持高位。需求端平板玻璃7-8月份点火复产以及投产的新产能有所增加，在行业效益持续回升的基础上平板玻璃在产产能将有明显的增长预期。短期内重质纯碱市场迎来供应下降需求增强的利好。行业库存绝对值依然处于较高水平，本周继续下降至6万吨左右，尽管仍高于去年同期，但高产销率仍将加速纯碱厂库去化。纯碱目前基差较大，盘中价格逐步企稳，继续持有01合约多单以及多1空5正套策略。

铁合金：

硅锰方面，供应端8月全国平均开工率34.96%，同比上涨3.78%，8月全国平均产能利用率为28.92%，同比下降4.47%，8月全国当月产量103.01万吨，同比下降4.68%，供应方面有所减少。需求端9月钢招陆续展开，河钢9月招标量2.46万吨，环比减少2120吨，8月重点企业日均粗钢产量216.02万吨，环比下跌0.56%，粗钢8月产量9485万吨，同比增加8.4%。成本端锰矿价格有小幅下跌，尽管9月到港库存有所减少，但据找合金网报道，天津港库容已满，滞港情况仍未缓解。当前金九银十已过半，市场需求与预期有所出入，临近国庆中秋小长假，预计钢厂将有备货准备，然而当前锰硅利润较低，工厂生产意愿有一定影响，硅锰价格将有小幅调整。操作上，短期内建议逢低做多。

硅铁方面，供应端工厂目前以排单生产为主，9月硅铁10合约接近交割日，将有部分交割库货源将流入市场。当前硅铁厂开工率处于高位，8月硅铁全国平均开工率为62.96%，同比增长7.77%，8月全国平均产能利用率为55.69%，同比增长1.07%，在临近交割月且交割库货源流入市场的情况，现货价格仍有小幅上涨，这表明市场货源供不应求，硅铁真实需求较好。成本端由于青海硅石矿山关停时间延长，硅石供应有所紧张，但根据往年情况，硅石供应紧张对硅铁价格无较大影响。兰炭价格近期有小幅上涨，较前期增加20元/吨。当前硅铁主力合约仍未更换，主要在于持仓量大且平仓利润小，10月为本年度最后交割月，交割库内可能存在大量即将过期的硅铁，若空头平仓预计需折价出售硅铁，空头平仓意愿低。且当前空头存在存货不足的情况，如需按期交割，很可能会加价收购货源，这将引起市场价格上涨。操作上，短期内建议逢低做多。

仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅震荡偏弱，收于1877.5美元/吨，跌10美元，或-0.53%。沪铅主力2010震荡运行,收于15395元/吨，跌5元/吨，或-0.03%。基本面，再生铅贴水收缩，分流原生铅需求的效果减弱，利好铅价，但有色金属普跌，令铅价承压，预计沪铅2010合约日震荡运行，运行区间15200-15500。仅供参考。

隔夜，有色金属普跌，伦铝走弱，收于1754.5美元/吨，跌24.5美元，或-1.38%。沪铝主力2010走弱,收于13960元/吨，跌385元/吨，或-2.68%。基本面，铝市下游行业汽车、房地产数据持续回暖，我国经济稳步复苏，利好铝价，但市场氛围偏空，利空铝价，预计沪铝2010合约日内承压运行，运行区间13800-14100。仅供参考。

隔夜，伦锌走弱，收于2410.5美元/吨，跌58美元，或-2.35%。沪锌主力2011跳空低开,收于19155元/吨，跌95元/吨，或-0.49%。短期来看，基本面，锌精矿加工费依然处于低位，矿石供应偏紧，我国经济稳步复苏，下游需求行业逐步回暖，利好锌价，但外盘最弱，利空沪锌，预计沪锌2010日内震荡运行，运行区间19000-19300。仅供参考。

● 铜——许克元

隔夜美元指数四连涨，外盘有色全线下挫，伦铜收跌2.72%至6595.5美元，沪铜主力收跌1.29%至50920元。
产业面，南美矿山在疫情中逐渐恢复，但短中期偏紧格局仍难以明显改善，铜矿加工费依然维持50美元下方。LME铜库存缓慢回升，仍处于历史低位，同时市场对国内消费期待提升。由于国庆假期较长，下游逢低进行提前备库，对盘面存支撑。而国内废铜供应趋紧，对精铜替代作用亦在减弱。整体而言，短期宏观情绪及美元指数止跌回升对铜价影响更为明显，预计震荡偏弱运行为主。仅供参考。

● 郑糖——刘珂

隔夜，ICE10合约收12.86，跌0.39%，郑糖2101合约收5271，涨0.00%，巴西总统博尔索纳罗表示,美国将增加8万吨更低关税税率的巴西糖进口配额,作为交换巴西将开放更多美国乙醇进口量。 印度方面，由于预计甘蔗丰产,印度主要甘蔗生产邦马哈拉施特拉邦预计从10月15日开始2020-21榨季的甘蔗压榨。马哈拉施特拉邦糖业专员Shekhar Gaikwad表示,由于降雨充沛,耕地面积有所增加,预计新榨季可供压榨的甘蔗量约为8155万吨,糖产量预计将达到921.5万吨。原糖冲高回落，郑糖关注5300压力位。仅供参考。

● 棉花——谢紫琪

隔日夜盘，郑棉2101主力合约前一交易日夜盘收于12850元/吨，跌0.04%。ICE12月合约结算价65.25跌29点；3月合约66.14跌33点；5月合约66.93跌35点。成交1.49万手。棉市从市场报价来看，各品种基差未见明显调整，较前一日基本持稳。目前近期装运的SM级西非棉报价在纽期升水775-875点不等；澳棉20年新棉主流报价基本持稳，维持在1500-1700点左右；巴西M级新棉维持在550点左右。预计今日棉花震荡偏整理，区间12500—13000 ，仅供参考。

● 国债——李彬联

央行公开市场持续大额净投放助力跨季流动性，货币市场资金利率短端显著下行，不过受10年国开活跃券换券担忧拖累，上一交易日债市未能延续近期暖势，国债期、现货同步疲弱。全日国债收益率曲线除50年期平均下行1BP外，其余上行0.3-2BP；农发债、进出口行债收益率曲线整体上行0.2-4.4BP；国开债收益率曲线整体上行0.4-3.4BP。隔夜，美股再度大幅下跌，大宗商品多数下行，或对避险情绪形成一定提振。短期预计流动性无碍，消息面相对平淡，料国债期货震荡略偏强，十债合约T2012可逢低多头轻仓操作。仅供参考。

● 原油——马琛

美国数据显示，上周原油和燃料库存下降，且原油库存连续两周下降，受此支撑，油价周三延续了昨日的涨势，不过对正在蔓延的疫情的担忧，需求仍然打压市场气氛，限制了油价涨幅。截至9月23日收盘：11月WTI涨0.13报39.93美元/桶，涨幅0.3%；11月布伦特涨0.05报41.77美元/桶，涨幅0.1%。油价短期弱势震荡，仅供参考。

● 燃料油——马琛

隔夜，燃料油2101收于1810元/吨，涨0.56%。新加坡380CST现货贴水、380CST燃料油月间价差均走强。随着夏季结束，中东发电用燃料油需求整体有所走弱；但美国炼厂对俄罗斯、新加坡市场高硫燃料油加工需求尚可。BDI指数近期保持稳定，航运市场整体仍受制于疫情影响。今日燃油期价震荡偏弱运行，运行区间1750-1850，仅供参考。

● 沥青——马琛

隔夜，沥青主力合约2012收于2336，涨0.17%。现货市场价格暂时稳定，但沥青市场整体供应充裕，沥青厂库存小幅下滑，但仍位于四年同期高位。最新一期沥青厂开工率继续上涨，位于三年同期高点。据卓创资讯数据测算，9月10日-9月16日山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为324.84元/吨，环比上涨 39.59元/吨或13.88%。现货市场，东北2250-2400，华北2350-2500，山东2230-2430，华南2500-2550，华东2500-2550，西南2920-2950。今日沥青期价震荡偏弱运行，运行区间2300-2400，仅供参考。

● 液化气——马琛

隔夜，液化气2011收于3475元/吨，涨1.58%。供应方面，最新一期国产气供应小幅增加，隆众数据显示，本周国内液化气商品量为43.67万吨，环比增加0.18万吨，增幅0.041%。其中，民用气商品量为27.94万吨、醚后碳四商品量为11.71万吨、丙烷商品量4.02万吨。化工需求方面，烷基化以及MTBE装置开工率小幅走高。进口码头到港方面，最新一期华南、华东码头进口库存分别为53.65%、51.12%，分别下滑2.3%以及0.3%。今日液化气期价区间震荡运行，运行区间3450-3550，仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，美联储对经济复苏表示悲观，特斯拉表现令市场失望科技股集体下跌拖累欧美股市再度回落，道指跌近700点，贵金属亦同步下跌，国际金价失守1900美元。COMEX黄金收跌2.15%报1866.6美元/盎司，连跌三日，创两个月以来新低；COMEX白银收跌6.64%报22.895美元/盎司。沪金夜盘开盘后小幅反弹后转头持续下行，盘中跌破400元收盘暂跌停1.46%收于399.9元/克；沪银跌破5000元收盘暂跌3.56%于3958元/千克。从基本面来看，影响贵金属价格的核心逻辑是央行的利率水平和通胀率，从美联储最新的资产负债表看当前购债的规模较前期下降使美债收益率走平，加上美国物价水平增速仍远低于美联储2%的目标，因此在实际利率下行空间有限的情况下，行情缺乏上涨驱动，未来一段时间将维持区间盘整。从外盘情绪来看，风险事件影响仍未结束，欧美股市仍有回调可能，在此之前贵金属抄底需谨慎，建议通过买入虚值看涨期权代替期货多头。供参考