广州期货期权日评20200226
商品期权每日行情概览
一、沪深300股指期权
【股市行情】短期受降息预期落空、前期利好兑现及临近长假影响,股市上攻乏力,量能逐渐萎缩,节前行情高峰已过,但在经济回暖及节后降息预期推动下,节后有望迎来下一波行情,并刷新近期高位,建议考虑牛市价差套利策略。
【沪深300股指期权】周三沪深300股指期权成交量合计49487手,持仓量合计70136手,成交活跃,持仓大增六千多手。成交量PCR为1.05,持仓量PCR为1.16,指数继续回调,虚值看涨期权成交量反而有所放大,资金对后市走势仍存较大分歧。沪深300指数30日与60日历史波动率分别为31.13%与23.32%,处历史高位,短期内指数振幅较大;看涨和看跌期权的平值隐含波动率为27.23%与26.09%,隐波整体水平继续上升近2个点,看涨曲隐波重新走高高于看跌,曲线翘尾严重左偏,市场仍较担心后市回调风险。
【策略】疫情导致海外股指跌幅较大,短期风险偏好受压制,建议空仓观望或买入虚值看跌为股票头寸做一定保护。
二、橡胶期权
【橡胶行情】下游企业逐步复工,受疫情影响整体需求恢复缓慢,但整体需求有所好转。供应方面,全球进入停割期,原料供应减少,泰国原料价格近日持续上涨,给天胶价格带来一定支撑。在供应减少及需求逐步复苏的情况下,后期或偏强震荡,关注国内疫情情况及泰国干旱情况。仅供参考。
【橡胶期权】周三橡胶期权成交量合计4689手,持仓量合计34137手,成交较清淡,持仓小增。成交量PCR为0.72,持仓量PCR为0.30,胶价大跌,看跌持仓比重反而下降,5月11500行权价看跌期权大量减仓,资金开始获利了结,看涨期权方面5月合约13000附近行权价有大量持仓。橡胶期货主力30日历史波动率为30.59%,60日波动率为24.88%,短中长期波动率均掉头向上,短期内波动又出现放大迹象;看涨和看跌期权的平值隐含波动率为21.48%与22.63%,整体隐波水平继续回升,后市风险偏好升高,看涨看跌隐波微笑曲线接近,市场情绪偏中性。
【策略】受疫情影响橡胶出现回调,但下方空间不大,可考虑做卖出跨式组合赚取时间收益。
三、铜期权
【沪铜行情】今日人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元7天期逆回购操作,下调1年期MLF利率10BP至3.15%。市场信心得以提振,国内股市大涨,沪铜期价震荡上行,但受疫情影响国内精铜库存超预期大增,短期供应压力较大,现货维持贴水结构,对期价上行或形成阻力,关注疫情进展。仅供参考。
【铜期权】周三铜期权合约成交量合计12095手,持仓量合计31575手,成交回落,持仓大幅下滑。成交量PCR为1.33,持仓量PCR为1.01,这两日看跌持仓比重重新回到0.5以上,市场短期交易重心集中在看跌期权。沪铜主力合约30日历史波动率为20.58%,60日历史波动率为15.99%,波动高位横盘,后市可能将迎来拐点。期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为12.16与11.50%,隐波整体水平有所回升,看涨隐波整体水平略高于看跌,市场对铜价后市信心较强。
【策略】受疫情反复影响铜价短期上行承压,但下方支撑同样明显,可考虑做卖出跨式组合赚取权利金收益。
四、铁矿石期权
【铁矿石行情】近日铜价延续低位反弹,主因目前市场焦点转至中美第一阶段贸易协议的签署上,在美财政部取消对中国“汇率操纵国”的认定后更加加剧市场对两国之间的乐观预期,而美伊战局的忧虑情绪已部分被市场消化,沪铜在乐观情绪指引下偏强运行,不过临近春节假期,下游交投趋淡,沪铜短期上冲动力或受限。仅供参考。
【铁矿石期权】周三铁矿石期权合约成交量合计51116手,持仓量合计172796手,成交稳定,持仓小幅减少。成交量PCR为1.90,持仓量PCR为1.07,铁矿价格终于开始大跌,看跌持仓量跟随大幅增加,持仓比重也持续上升。铁矿主力合约30日历史波动率上升至36.77%,60日历史波动率为32.45%,波动仍在扩大周期,期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为31.04%与32.81%,隐波曲线整体抬升3个多点,看跌曲线水平整体高于看涨,后市情绪偏空。
【策略】目前钢价企稳的情况下,高炉铁水产量继续下降的空间不大,同时澳洲发货恢复之后,后期供给也将有所回升,可继续按之前的策略建议配置虚值看跌期权多头,在此基础上可再卖出虚值看涨期权做收益增强。
五、PTA期权
【PTA行情】受新型冠状病毒影响,节后复工延后,在供给兑现及需求预期走弱的情况下,PTA面临较大下行压力,但PTA加工费已经达历史相对低位,短期下方空间有限,区间震荡为主。
【PTA期权】周三PTA期权合约成交量合计10336手,持仓量合计90036手,成交回落,持仓小增。成交量PCR为0.62,持仓量PCR为0.32,日内看跌期权成交活跃度有所增加,但仍以投机为主,看涨比重进一步上升。PTA主力合约30日历史波动率为24.80%,60日历史波动率为21.46%,近两日小幅下滑;期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为15.00%与15.72%,看涨期权隐波曲线略高于看涨,整体隐波水平小幅抬升,市场情绪偏中性。
【策略】近期下游及终端逐渐复工,但聚酯产业链上下游库存整体高位,供强需弱格局仍在延续,短期维持弱势整理,可考虑做卖出跨式组合赚取权利金收益。
六、甲醇期权
【甲醇行情】内地甲醇市场部分上游受库存压力影响,停工或降负,低端货源不断刷新,市场低端成交好转;随物流有利好消息支撑,但下游复工缓慢,需求依旧延续弱势;但不排除贸易逢低采购,或对市场有一定支撑;另港口方面,下周浙江某烯烃装置计划检修,加之国际供应恢复及港口库存增加现象,预计近期港口市场近月端压力仍较大
【甲醇期权】周三甲醇期权合约成交量合计21665手,持仓量合计75646手,成交活跃,持仓大增一万多手。成交量PCR为0.45,持仓量PCR为0.46,看涨持仓比大幅增加, 2200行权价看涨期权持仓量巨大。甲醇主力合约30日历史波动率为34.71%,60日历史波动率为29.84%,小幅回升;期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为20.20%与20.92%,看涨看跌隐波曲线基本持平,整体水平继续回升。
【策略】甲醇上游库存压力不减,传统下游需求复工缓慢,市场供需严重失衡,短期维持弱势,可考虑卖出虚值看涨期权赚取时间价值。
七、豆粕期权
【豆粕行情】南美方面,截至2月20日,巴西农户已经收获了31%的2019/20年度大豆,相比之下,一周前为21%。2019年同期的大豆收获进度为45%,五年同期平均收获进度为30%。2019/20年度巴拉圭大豆产量可能超过1000万吨,从上年因干旱减产的水平上显著恢复。巴拉圭农户去年10月到11月期间种植大豆,播种面积达到350万公顷,约合870万英亩。目前巴拉圭大豆收割工作已经完成了一半左右。
国内方面,油厂开机率持续提升,而因受疫情影响,大部分工厂豆油只产不出,导致豆油库存继续大幅增加,截至2月21日,国内豆油商业库存总量119.78万吨,较上周的102.76万吨增17.02万吨,增幅为16.56%,较去年同期的130.43万吨降10.65万吨,五年同期均值114.01万吨。
消息面整体平静,美豆指数隔夜呈震荡回调的走势,短期再度失守整数关口,年线位置仍有压力,目前处于南美大豆的种植期,市场较多预期巴西大豆丰产,但新冠肺炎疫情在全球多个国家扩散,增加了市场对经济形势的担忧。国内,日内粕类油脂呈震荡分化的走势,棕榈油显著承压,盘面呈粕强油弱的格局,菜油表现相对坚挺,粕类高开震荡,油厂压榨开机率将维持在偏高的水平,饲料养殖、食用油脂的需求短期均处于淡季。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势。
【豆粕期权】周三m2005豆粕期权成交量PCR为0.47,持仓量PCR为0.47。豆粕期权成交量合计31017(单边、下同),持仓量合计320214。m2005平值期权隐含波动率为15%,对比标的30日历史波动率16%,波动率正常。2月15国家已发声,希望下游养殖业有条件者进行复工,预计随着3月国内豆粕会有一波行情与库存增加或去化相关。本周天下粮仓数据网站公布,国内从南到北的油厂开始复工,而下游复工进度比较缓慢,豆粕库存回升明显。国际方面,中美签署了第一阶段协议,但中国仍只购入南美大豆,而巴西收割进度超过30%,产量基本没有大幅调整的空间。
【策略】卖出m2005-P-2550看跌期权,博弈逻辑是本次疫情可控,前期过度悲观的低点不被击穿;且南美大豆已无增产迹象。
八、玉米期权
【玉米行情】今日(2月26日),国内地区玉米价格稳中小幅波动。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1890-2030元/吨一线,部分较昨日跌6-20元/吨,辽宁锦州港口玉米个别报水分14.5%,容重700-720收购价1855-1870元/吨,较昨日持平,辽宁鲅鱼圈港口19年新粮容重690-700收购价格在1850-1860元/吨,较昨日持平,广东港口二等玉米报价2000元/吨,成交可议。
国家政策信号释放,鼓励企业复产复工,随着部分地区道路管控的解除,物流也陆续恢复。而此前由于疫情影响,基层卖粮周期被压缩,售粮进度有积压,据统计全国主产区玉米售粮进度(19/20年度 ,截止2月21日),全国主产区玉米销售进度为58%,较去年同期的61%慢3%,当前仍有4-5层粮待销售。随着气温回升,农户卖粮积极性增加,市场上量快速增多,截止2020年第8周(2月17日-2月21日),据本网纳入调查的119家深加工企业玉米收购情况为:玉米总收货量539700吨,较上周(第7周)的95340吨增加444360吨,增幅在466.08%。市场供应量增多牵制行情走势。
不过,东北地区用粮企业在经历近期的消耗之后,特别是深加工企业库存不足,均有补库意愿,且东北产区贸易商有抄底收粮的意向,市场收粮主体增多带来提振。多空并存的环境下,今日国内玉米价格大多稳定,部分小幅调整。总的来看,预计短线也将以稳中小幅波动为主。
2月28日玉米热点:
1.中储粮网南京分公司计划投放2017年辽宁产玉米0.43万吨。
2.中储粮网成都分公司计划投放2017年东北、华北、西北、内蒙产玉米1.15万吨。
3.中储粮网浙江分公司计划采购2019年辽宁或吉林产玉米0.7942万吨。
【玉米期权】周三c2001玉米期权成交量PCR为0.32;持仓量PCR为0.45。玉米期权c2001成交量合计14833手(单边),持仓量268428手。玉米期权隐含波动率一直都很稳定,c2005平值期权隐含波动率为10%,标的30日历史波动率9%,60日历史波动率为8%。上一周最后两个交易日,市场有之前看多的声音转向看空玉米,但疫情消退的现阶段诸多因素尚未明朗,不做涨跌建议。
【策略】近期震荡为主,保持观望。
广州期货研究所
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