商品期权每日行情概览  

一、沪深300股指期权

【股市行情】短期受降息预期落空、前期利好兑现及临近长假影响，股市上攻乏力，量能逐渐萎缩，节前行情高峰已过，但在经济回暖及节后降息预期推动下，节后有望迎来下一波行情，并刷新近期高位，建议考虑牛市价差套利策略。

【沪深300股指期权】周一沪深300股指期权成交量合计40781手，持仓量合计64475手，成交回落，持仓大增四千多手。成交量PCR为1.27，持仓量PCR为1.20，指数跳空低开，市场开始将交易重心转移到看跌期权上，为后市的潜在回调做对冲。沪深300指数30日与60日历史波动率分别为31.02%与23.30%，处历史高位，短期内指数振幅较大；看涨和看跌期权的平值隐含波动率为24.18%与25.92%，隐波整体水平继续上升，看跌曲线重新走高高于看涨，翘尾严重左偏，市场仍较担心后市回调风险。

【策略】降息情绪发酵，流动性因素推动指数上涨，近期指数涨幅较大，之前有按我们推荐做跨式策略的投资者可以止盈平仓，没有仓位的建议空仓观望或买入虚值看跌为股票头寸做一定保护。

二、橡胶期权

【橡胶行情】下游企业逐步复工，受疫情影响整体需求恢复缓慢，但整体需求有所好转。供应方面，全球进入停割期，原料供应减少，泰国原料价格近日持续上涨，给天胶价格带来一定支撑。在供应减少及需求逐步复苏的情况下，后期或偏强震荡，关注国内疫情情况及泰国干旱情况。仅供参考。

【橡胶期权】周一橡胶期权成交量合计4889手，持仓量合计33491手，成交较清淡，持仓小增。成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.33，胶价回落，看跌持仓比重有所小幅增加，5月合约13000附近行权价有大量持仓，不少投机资金已经开始对后市布局。橡胶期货主力30日历史波动率为31.04%，60日波动率为24.67%，短期波动率再创新高，中长期波动率也出现反弹；看涨和看跌期权的平值隐含波动率为21.31%与18.82%，整体隐波水平有所回升，但已基本回归至节前均值，看涨看跌隐波微笑曲线接近，市场情绪偏中性。

【策略】胶价再创新高，但隐波并未跟随，可考虑做卖出跨式组合赚取时间收益。

三、铜期权

【沪铜行情】今日人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，下调1年期MLF利率10BP至3.15%。市场信心得以提振，国内股市大涨，沪铜期价震荡上行，但受疫情影响国内精铜库存超预期大增，短期供应压力较大，现货维持贴水结构，对期价上行或形成阻力，关注疫情进展。仅供参考。

【铜期权】周一铜期权合约成交量合计16051手，持仓量合计36270手，成交回暖，持仓小增。成交量PCR为1.36，持仓量PCR为0.83，铜价先抑后扬，日内看跌交易较活跃，3月期权到期后持仓PCR下降不小。沪铜主力合约30日历史波动率为20.65%，60日历史波动率为16.00%，波动高位横盘，后市可能将迎来拐点。期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为11.43与10.80%，隐波曲逐渐接近节前水平，看涨隐波整体水平略高于看跌，市场对铜价后市信心开始恢复。

【策略】铜价连续回升，但波动逐渐收窄，可考虑做卖出跨式组合赚取权利金收益。

四、铁矿石期权

【铁矿石行情】近日铜价延续低位反弹，主因目前市场焦点转至中美第一阶段贸易协议的签署上，在美财政部取消对中国“汇率操纵国”的认定后更加加剧市场对两国之间的乐观预期，而美伊战局的忧虑情绪已部分被市场消化，沪铜在乐观情绪指引下偏强运行，不过临近春节假期，下游交投趋淡，沪铜短期上冲动力或受限。仅供参考。

【铁矿石期权】周一铁矿石期权合约成交量合计56471手，持仓量合计177521手，成交活跃，持仓大增。成交量PCR为1.40，持仓量PCR为0.98，看跌成交比重再创新高，持仓比重也持续上升，未来价格可能有一定下行压力。铁矿主力合约30日历史波动率为34.93%，60日历史波动率为31.88%，处近期高位，期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为27.25%与30.32%，隐波曲线整体抬升2个多点，看跌曲线水平显著高于看涨，铁矿行情与隐波走势出现背离，后市可能发生逆转。

【策略】铁矿石目前自身供需矛盾不大，在供需压力来自成材的情况下，盘面钢厂利润缩窄的逻辑走的较好，铁矿石近期走势偏强，但考虑到成材上方空间有限，不宜追高，建议轻仓配置虚值看跌期权，等待行情反转。

五、PTA期权

【PTA行情】受新型冠状病毒影响，节后复工延后，在供给兑现及需求预期走弱的情况下，PTA面临较大下行压力，但PTA加工费已经达历史相对低位，短期下方空间有限，区间震荡为主。

【PTA期权】周一PTA期权合约成交量合计19798手，持仓量合计83416手，成交活跃，持仓大增近三千手。成交量PCR为0.25，持仓量PCR为0.33，日内交易以看涨期权为主，看跌期权成交萎靡，深虚值看涨期权持仓量较大，看涨比重进一步上升。PTA主力合约30日历史波动率为25.57%，60日历史波动率为21.24%，近两日变化不大；期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为14.17%与15.21%，看跌期权隐波曲线略高于看涨，整体隐波水平出现反弹，市场情绪偏中性。

【策略】受新冠疫情影响，下游开工大幅延后，但现阶段加工费接近历史低位，短期维持低位震荡为主，可考虑卖出跨式组合。

六、甲醇期权

【甲醇行情】内地甲醇市场部分上游受库存压力影响，停工或降负，低端货源不断刷新，市场低端成交好转；随物流有利好消息支撑，但下游复工缓慢，需求依旧延续弱势；但不排除贸易逢低采购，或对市场有一定支撑；另港口方面，下周浙江某烯烃装置计划检修，加之国际供应恢复及港口库存增加现象，预计近期港口市场近月端压力仍较大

【甲醇期权】周一甲醇期权合约成交量合计17099手，持仓量合计64471手，成交活跃，持仓大增近三千手。成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.55，今日甲醇破位下行，持仓比变化不大，看跌期权交易活跃度有所回升，2200行权价看涨期权持仓量巨大。甲醇主力合约30日历史波动率为34.62%，60日历史波动率为29.90%，轻微下滑；期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为19.41%与20.39%，看涨看跌隐波曲线基本持平，整体水平明显回升。

【策略】甲醇上游库存压力不减，传统下游需求复工缓慢，市场供需严重失衡，短期维持弱势，可考虑卖出虚值看涨期权赚取时间价值。

七、豆粕期权

【豆粕行情】美国方面，截至2月13日当周，美国2019/20年度大豆出口净销售494,300吨，2020/21年度大豆出口净销售3,400吨。当周，美国2019/20年度大豆出口装船957,800吨。截至2月13日当周，美国2019/20年度豆粕出口净销售169,400吨，2020/21年度豆粕出口净销售0吨。当周，美国2019/20年度豆粕出口装船237,100吨。

国内方面，国内豆粕报价缓慢，局部略偏弱。广西防城港九三43蛋白：基差报价对连豆粕2005+100(2739)元/吨(20年2月)，对连豆粕2005+40(2679)元/吨(20年3月)。泰州汇福43蛋白：2760元/吨。泰州益海43蛋白：2750元/吨；基差报价对连豆粕2009+20(2740)元/吨(20年6月﹑7月)，对连豆粕2009+70(2790)元/吨(20年8月﹑9月)。连云港43蛋白：基差报价对连豆粕2009+40(2760)元/吨(20年6月﹑7月)，对连豆粕2009+60(2780)元/吨(20年8月﹑9月)。山东日照邦基三维43蛋白：基差报价对连豆粕2005+50(2678)元/吨(20年4月﹑5月)，对连豆粕2009+30(2750)元/吨(20年6月﹑7月﹑8月﹑9月)。龙口香驰43蛋白：2800元/吨。

消息面整体平静，美豆指数隔周呈震荡调整的走势，盘中冲高回落，短期再度失守整数关口，年线位置仍有压力，目前处于南美大豆的种植期，市场较多预期巴西大豆丰产，阿根廷大豆单产尚存变数。国内，日内粕类油脂呈震荡调整的走势，棕榈油、菜粕显著承压，棕榈油领跌油脂类，菜油表现相对坚挺，菜粕承压下挫，饲料养殖需求短期处于淡季。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势。

【豆粕期权】周一m2005豆粕期权成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.49。豆粕期权成交量合计59064(单边、下同），持仓量合计316385。m2005平值期权隐含波动率为15%，对比标的30日历史波动率16%，波动率正常。2月15国家已发声，希望下游养殖业有条件者进行复工，预计随着3月国内豆粕会有一波行情与库存增加或去化相关。本周天下粮仓数据网站公布，国内从南到北的油厂开始复工，而下游复工进度比较缓慢，豆粕库存回升明显。国际方面，中美签署了第一阶段协议，但中国仍只购入南美大豆，而巴西收割进度超过30%，产量基本没有大幅调整的空间。

【策略】卖出m2005-P-2550看跌期权，博弈逻辑是本次疫情可控，前期过度悲观的低点不被击穿；且南美大豆已无增产迹象。

八、玉米期权

       【玉米行情】今日（2月24日），国内地区玉米价格稳中震荡调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1890-2030元/吨一线，部分较上周五跌10-20元/吨，辽宁锦州港口玉米个别报水分14.5%，容重700-720收购价1850-1865元/吨，较上周五上涨15-20元/吨，辽宁鲅鱼圈港口19年新粮容重690-700收购价格在1845-1855元/吨，较上周五上涨15-20元/吨，广东港口二等玉米1970-1980元/吨，较上周五上涨10元/吨。

国家政策信号释放，鼓励企业复产复工，随着部分地区道路管控的解除，物流也陆续恢复。此前由于疫情影响，基层卖粮周期被压缩，售粮进度有积压，据Cofeed统计全国主产区玉米售粮进度（19/20年度 ，截止2月21日），全国主产区玉米销售进度为58%，较去年同期的61%慢3%，当前仍有4层粮待销售，而随着气温回升，农户卖粮积极性增加，近日市场上量快速增加，今日山东早间到车突破1千辆，迅速增至一千一百余辆。截止2020年第8周（2月17日-2月21日），据本网纳入调查的119家深加工企业玉米收购情况为：玉米总收货量539700吨，较上周（第7周）的95340吨增加444360吨，增幅在466.08%。部分企业在安全库存的背景下再度下调价格来控制上量，今日部分企业较上周五继续下跌10-20元/吨。

不过，玉米连续几日下跌之后，部分农户惜售情绪再起，且贸易商有抄底收粮的意向，将限制现货的调整空间，总的来看，短线玉米整体或将以稳中小幅波动为主。玉米热点：2月25日中储粮网辽宁公司计划投放2016.2017年玉米5.47万吨。

【玉米期权】周一c2001玉米期权成交量PCR为0.32；持仓量PCR为0.46。玉米期权c2001成交量合计19357手（单边），持仓量266333手。玉米期权隐含波动率一直都很稳定，c2005平值期权隐含波动率为10%，标的30日历史波动率9%，60日历史波动率为8%。上一周最后两个交易日，市场有之前看多的声音转向看空玉米，但疫情消退的现阶段诸多因素尚未明朗，不做涨跌建议。

【策略】近期震荡为主，保持观望。

广州期货研究所

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