商品期权每日行情概览  

一、沪深300股指期权

【股市行情】短期受降息预期落空、前期利好兑现及临近长假影响，股市上攻乏力，量能逐渐萎缩，节前行情高峰已过，但在经济回暖及节后降息预期推动下，节后有望迎来下一波行情，并刷新近期高位，建议考虑牛市价差套利策略。

【沪深300股指期权】周五沪深300股指期权成交量合计46339手，持仓量合计80833手，成交活跃，持仓小增。成交量PCR为1.14，持仓量PCR为0.93，今日看跌持仓显著增加，与价格走势形成背离，4000行权价的看涨期权持仓量巨大，关注此处压力位能否突破。沪深300指数30日与60日历史波动率分别为30.22%与22.69%，仍在高位徘徊，短期内大盘多空博弈激烈；看涨和看跌期权的平值隐含波动率为17.28%与17.80%，隐波曲线整体再次下滑，市场对后市波动预期减弱。

【策略】A股连续反弹，但担忧情绪仍在，可以买入跨式组合等待波动再次放大。

二、橡胶期权

【橡胶行情】沪胶主力RU2005小幅下跌；20号胶主NR2004小幅回落。目前支撑沪胶及20号胶上涨的主要因素是供应端的减少。在季节性因素影响下，全球天胶供应旺季逐步进入尾声，叠加泰国产区出现干旱迹象，原料价格持续上涨，对天胶价格形成支撑。需求端略则未有明显改善，年前备货导致下游轮胎厂开工率小幅回升，但本周下游工厂及贸易商陆续开始放假，预计开工率将有所下行。多空博弈加剧，预计沪胶及20号胶宽幅震荡运行为主。仅供参考。

【橡胶期权】周五橡胶期权成交量合计2830手，持仓量合计31811手，成交稳定，持仓小增。成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.37，本周看跌持仓比重持续上升，但多集中在深虚值期权，投机性交易仍集中在看涨期权。橡胶期货主力30日为29.84%， 60日波动率为25.53%，均处历史较高水平。看涨和看跌期权的平值隐含波动率为19.58%与20.71%，有所回升，但据历史波动率已滑落不小，后市波动可能开始收窄。

【策略】胶价连续反弹数日，波动开始收窄，可考虑做卖出跨式组合赚取时间收益。

三、铜期权

【沪铜行情】近日铜价延续低位反弹，主因目前市场焦点转至中美第一阶段贸易协议的签署上，在美财政部取消对中国“汇率操纵国”的认定后更加加剧市场对两国之间的乐观预期，而美伊战局的忧虑情绪已部分被市场消化，沪铜在乐观情绪指引下偏强运行，不过临近春节假期，下游交投趋淡，沪铜短期上冲动力或受限。仅供参考。

【铜期权】周五铜期权合约成交量合计7052手，持仓量合计33220手，成交清淡，持仓小增。成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.96，看涨持仓比重再次上升，日内交易氛围偏多，本周持仓PCR来回变化，投机情绪较高。沪铜主力合约30日历史波动率维持在20.40%，60日历史波动率上升至15.41%，波动在高位震荡多日，已有掉头趋势。期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为11.15与11.19%，隐波曲线仍处高位但较周初已显著下滑，看涨期权隐波曲线略高于看跌，市场对铜价后市信心开始恢复。

【策略】铜价连续回升，但波动逐渐收窄，可考虑做卖出跨式组合赚取权利金收益。

四、铁矿石期权

【铁矿石期权】周五铁矿石期权合约成交量合计24082手，持仓量合计134341手，成交活跃，持仓继续大增。成交量PCR为1.24，持仓量PCR为0.70，本周看跌持仓比重持续上升，未来价格可能有一定下行压力。铁矿主力合约30日历史波动率上升至33.51%，60日历史波动率为31.40%，30日历史波动率已上穿60日与90日波动率线，期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为25.88%与28.69%，看跌期权隐波曲线高于看涨，铁矿行情与隐波走势出现背离，后市可能发生逆转。

【策略】疫情仍在发酵，矿价震荡偏弱，但外矿供给偏低，可考虑卖出虚值看跌期权。

五、PTA期权

【PTA期权】周五PTA期权合约成交量合计4758手，持仓量合计73692手，成交清淡，持仓小增。成交量PCR为0.28，持仓量PCR为0.38，日内交易以看涨期权为主，看跌期权成交萎靡，平值附近持仓量较大。PTA主力合约30日历史波动率维持在26.08%，60日历史波动率为21.37%，仍处近期高位，但有拐点趋势，期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为14.72%与15.82%，看跌期权隐波曲线略高于看涨，市场情绪偏空。

【策略】受新冠疫情影响，下游开工大幅延后，后市大幅累库预期强，但现阶段加工费接近历史低位，短期维持低位震荡为主，可考虑卖出跨式组合。

六、甲醇期权

【甲醇期权】周五甲醇期权合约成交量合计7590手，持仓量合计59001手，成交大幅下滑，持仓小增。成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.57，本周持仓PCR先跌后涨，日内投机氛围较重，5月合约2200行权价的看涨期权持仓已达5762手，上方压力较大。甲醇主力合约30日历史波动率为35.26%，60日历史波动率为30.00%，均有所回落，但仍处1年内高位，期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为19.49%与20.00%，看跌期权隐波曲线略高，但整体水平较上周已有不小降幅。

【策略】甲醇上游库存压力不减，传统下游需求复工缓慢，市场供需严重失衡，短期维持弱势，可考虑卖出虚值看涨期权赚取时间价值。

七、豆粕期权

【豆粕行情】美国方面，USDA的全球油籽市场贸易报告显示，2020年1月份美国大豆和豆粕出口价格略微下跌，而巴西和阿根廷豆粕价格上涨。1月份美湾地区大豆出口FOB价平均为每吨361美元，比12月份下跌2美元。巴西帕拉纳瓜港口大豆FOB平均价格为每吨359美元，比12月份下跌10美元。阿根廷上河地区大豆FOB价为每吨361美元，下跌6美元。

南美方面，巴西农业部下属国家商品供应公司的月度供需数据显示，2019/20年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.232亿吨，比1月份预测值提高0.8%，比上年提高7%。上调的原因在于天气有利。

国内方面，国内豆粕现货报价迟缓，部分地区上涨，天津邦基：43蛋白基差报价对连豆粕2005+120(2799)元/吨(20年4月)，对连豆粕2009+60(2819)元/吨(20年6月﹑7月﹑8月﹑9月)。东莞：43蛋白2680元/吨。深圳：43蛋白2680元/吨。北海：43蛋白2710元/吨。山东、华北地区基差在变大，由年前的60-70到现在的210-230，主要因国内部分油厂开机不及时，年前市场普遍看空，导致豆粕库存一直下降。

消息面整体平静，美豆指数隔夜呈震荡反弹的走势，短期收复整数关口，目前进入南美阿根廷大豆的种植关键期，短期价格下跌可能性偏低，但中期下行的可能性在提高，一是南美丰产其次中国疫情打击需求。国内，日内粕类油脂呈震荡调整的走势，菜粕表现坚挺，早盘盘面呈粕强油弱的格局，豆油领跌油脂类，油厂有望进一步提高开机率，提高粕类油脂的供应水平。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势。

【豆粕期权】周五m2005豆粕期权成交量PCR为0.35，持仓量PCR为0.48。豆粕期权成交量合计46259(单边、下同），持仓量合计318640，春节后第二周，期权市场已经恢复稳定运行状态。m2005平值期权隐含波动率为15%，对比标的30日历史波动率15%，波动率正常。春节期间国内油厂和饲料厂的开工、库存是受到疫情影响非常大的，预计随着3月国内豆粕上下游复工进度差别，会有一波行情与库存增加或去化相关。复工进度会与疫情能否在2月或3月初见顶转折相关。另外，南美方面消息亦不能忽略，但近期没有产量或进口量方面的显著调整。

【策略】卖出m2005-P-2550看跌期权，博弈逻辑是本次疫情可控，前期过度悲观的低点不被击穿；且南美大豆已无增产迹象。

八、玉米期权

       【玉米行情】今日（2月14日），国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1934-2080元/吨一线，大多稳，个别较昨日涨20元/吨，辽宁锦州港口玉米个别报水分14.5%，容重700-720收购价1880-1885元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东蛇口港口二等玉米维持在2020-2030元/吨，较昨日持平。

新型冠状病毒疫情全面控制尚需时日，疫情影响下，国内各地区实施的道路管制令基层粮外运受限，大部分用粮企业上量依旧困难，目前仍是消耗现有库存为主，据本网纳入调查的119家深加工企业玉米收购情况为：截止2020年2月7日当周（第6周）玉米库存总量（含拍卖粮）在485.1万吨，较上周前（第5周）的库存520.15万吨减少35.05万吨，降幅在6.74%，据统计山东部分企业库存多的能用1个星期，少的仅能用2-3天，部分企业已面临停机。不过，眼下基层粮供应充足，且受国家有关部门委托，近阶段政策性粮食陆续出库，各地有关部门也在积极解决运输等问题，南方销区供应紧张局面已缓解，另外，各地政府禁止活禽交易，且疫情影响肉类消费，节后生猪产能恢复也推迟，肉类需求下降，玉米整体需求放缓，饲料企业采购多是随用随采，近日南方港口玉米成交价有所松动，关注疫情发展，若随着原料供应紧张局面缓解，玉米仍有阶段性回调的可能。

14日至15日，中东部地区将有大范围雨雪天气。东北地区中南部、西北地区东南部、华北、黄淮至江南北部等地的部分地区将出现雨或雨夹雪转雪天气，其中华北中东部、东北地区中南部、江汉大部、江淮西部、黄淮东部等地有中到大雪，局地暴雪。

【玉米期权】周五c2001玉米期权成交量PCR为0.40；持仓量PCR为0.46。玉米期权c2001成交量合计36397手（单边），持仓量277111手。玉米期权隐含波动率一直都很稳定，c2005平值期权隐含波动率为10%，标的30日历史波动率9%，60日历史波动率为8%。春节期间疫情对玉米在众多品种中冲击力较小。目前，市场机构认为玉米基层农村库存无法外运，但饲料厂等下游也无法购货，春节前库存去化缓慢，国家也主动地抛储，春耕和下游复工开始时间无法确定，因此玉米难有大行情。但部分期货分析员认为，春耕开始前玉米可以谨慎地看涨。

【策略】近期震荡为主，保持观望。

广州期货研究所

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