一、橡胶期权

【橡胶行情】沪胶窄幅震荡，期价收跌。20号胶窄幅整理，期价小幅收跌。消息方面，据悉泰国天然橡胶政策管理委员会会议决定，遵照泰国、马来西亚和印度尼西亚三国橡胶业联盟执行，通过砍伐橡胶树62万5000莱来提高橡胶的整体价格，并在近日在印尼召开三国橡胶联合小组会议，对砍伐橡胶树的决定做进一步的确定。目前，泰国原料价格低位打击胶农割胶积极性，原料价格止跌企稳。但未来产区仍存增量预期，关注泰国产区天气情况。需求方面，受灾区大部分厂家已复产，产能还在逐步恢复中。由于上周停产，厂家成品库存压力有所缓解。预计沪胶及20号胶区间震荡整理为主。仅供参考。

【橡胶期权】周五橡胶期权成交量合计4286手，持仓量合计55858手，9月期权将在下周一到期，今日已出现不少平仓。成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.32，看涨比重持续占据高位，市场对后市预期集中在胶价能否扭转趋势走出上涨行情。橡胶期货主力30日历史波动率为34.50%，近期小幅下滑，1月看涨和看跌期权的平值隐含波动率分别为21.57与23.23%，略低于前值，近一个月处于相对低位。

【策略】胶价目前在底部震荡，反弹缺乏持续上涨因素支持，可考虑卖出1月12500元/吨执行价格的看涨期权赚取时间价值。

二、铜期权

【沪铜行情】隔夜美国公布8月份制造业采购经理指数初值报49.9，结果不及预期，并自2009年9月以来首次跌至50下方。全球经济持续下行及中美贸易谈判的不确定性促使市场风险偏好维持偏弱，为铜价提供较大压力。基本面，国内现货对当月期铜保持小幅升水结构，国内库存由升转降，对铜价形成一定支撑，不过短期供需矛盾不明显，预计铜价维持震荡偏弱运行。仅供参考。

【铜期权】周五铜期权合约成交量合计34692手，持仓量合计100174手，成交较平淡，持仓突破10万大关。成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.72，比重较大的成交多集中在较虚值期权上，其中10月50000的看涨期权已有将超过9000手的持仓总量。沪铜主力合约30日历史波动率小降至10.92%，近一周铜价波动已出现明显收窄迹象；期权主力10月合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为10.86%与10.62%，目前平淡的市场下隐波曲线走势正常，市场正等待进一步指引。

【策略】中美贸易谈判告一段落，宏观情绪有所修复，但铜价缺乏基本面的支持，供需矛盾并不明显，可选择卖出安全边际较高的9月期权CU1909C47000。

三、玉米期权

       【玉米行情】现货方面：上周玉米现货价格稳中小幅上涨。山东地区深加工玉米收购价为2090-2100元/吨，大多数稳定，个别小幅上涨10-30元/吨，东北地区深加工企业收购主流在1780-1820元/吨，大多数稳定，辽宁锦州港口新玉米水分15%，容重690以上收购价为1850-1880元/吨，较上周五持平。鲅鱼圈港口18年新粮价格1850-1880元/吨，稳定。广东蛇口港18年二等新粮价格为1970元/吨，较上周五上涨10-20元/吨。

后市展望：目前玉米价格表现偏稳，第10轮拍卖成交量有小幅上涨，但是仍处于低位，且拍卖的粮食也面临集中出库的情况，价格可能会有所冲击，港口库存有所下滑，但是库存仍旧充足，下游目前没有看到明显的强劲需求，短期内玉米仍旧偏弱，本周未有新疫情发生，但是生猪复养困难重重，饲用端恢复缓慢，中美贸易战方面，第十二轮中美经贸高级别磋商将于7月30-31日在上海举行，现在传出最新中国购买农产品消息，玉米在列，但是由于前期美玉米上涨较多，其实抛去25%的关税，跟目前蛇口港价格相差不多，竞争力不及预期。因此，影响盘面更多是心理层面。国内基本面，在玉米去库存大背景下，加上种植面积的调减，供需缺口也在逐渐体现，因而，玉米整体下方空间支撑较强，另外，玉米进入生长季节，需要关注生长期天气情况。短线来看，玉米仍旧处于调整，鉴于卖粮出库成本支撑较强，下行空间有限。短期内看1900支撑。

【玉米期权】周五c2001玉米期权成交量PCR为0.46；持仓量PCR为0.79。自2019年初以来，c1909在4月15日出现区间突破，之后走入震荡行情。而如今中美贸易战进口政策的影响预计非常有限，国内储量抛售、新粮上市，预计下半年玉米行情中性偏宽松。玉米期权c2001成交量合计16516手（双边），持仓量151044手。波动率方面几乎没有变化，c2001平值期权隐含波动率为9%，标的30日历史波动率7%，60日历史波动率为9%。

【策略】暂时观望。

四、豆粕期权

【豆粕行情】美国方面，截至8月15日止当周，美国2018/19年度大豆出口销售净增2.59万吨，基本符合市场预估，2019/20年度大豆出口净销售79.26万吨，高于市场预估区间。当周，美国2018/19年度大豆出口装船117.45万吨，较四周均值增加32%。数据显示，中国上周购入少量美国大豆，采购9,589吨当前销售年度大豆，采购明年交付的6.6万吨大豆，约一艘船货。截至8月15日，美国2018/19年度豆粕出口净销售118,600吨，2019/20年度豆粕出口净销售13,400吨。当周，美国2018/19年度豆粕出口装船102,100吨。

国内方面，国内豆粕现货报价延续强势，上涨10-20元。山东日照 43%蛋白：基差报价对连豆粕2001+50(2990)元/吨(19年10月)。另厂 43%蛋白：基差报价对连豆粕2001+30(2970)元/吨(19年9月)，对连豆粕2001+50(2990)元/吨(19年10月)，对连豆粕2001+70(3010)元/吨(19年11月)。江苏连云港地 43%蛋白：2980元/吨。张家港内资 43%蛋白：2930元/吨。广东东莞 43%蛋白：2960元/吨。深圳 43%蛋白：2960元/吨。广西防城内资 43%蛋白：基差报价对连豆粕2001+40(2980)元/吨(19年8月)。

美豆指数隔夜呈震荡调整的走势，美豆对中国出口出现新的销售量，市场颇感以外，短期关注焦点在磋商进展与美国大豆种植的田间调查。国内，日内连盘粕类油脂呈震荡偏强的走势，棕榈油表现偏强，豆油、菜油稍显承压。近期国内大豆市场价格走高，销区部分市场豆价上调，高蛋白优质大豆进入青黄不接时期，距离新豆上市大概还有1个月时间，这给东北陈豆留出一定的购销时间。料后市短期内粕类油脂将大概率延续呈振荡反弹的走势。

【豆粕期权】周五m2001豆粕期权成交量PCR为0.54，持仓量PCR为1.05。在7月和8月，豆粕价格的逻辑转向今年美大豆的生长状况，将主要取决于产区天气和USDA周度、月度的报告数据预估。豆粕期权成交量合计125040(双边、下同），持仓量合计326410，持仓量大增。m2001平值期权隐含波动率为15%，对比标的30日历史波动率14%，波动率正常。G20过后，特朗普重申加关税、“汇率操纵国”等近期言论，市场情绪波动要弱于2018年12月的那一次。另一方面，目前市场认为美大豆产区天气并无异兆。

【策略】目前美国大豆生产期过半，策略方面暂时观望。

五、棉花期权

【棉花行情】根据棉花协会信息，受不利天气影响，棉花长势差于去年，产量降幅有所扩大。按照被调查户棉农植棉面积加权平均计算，预计全国棉花总产量604万吨，同比减少1.22%，较上期减少2万吨，降幅扩大0.5%。分区域衡量，预计新疆总产量同比持平，内地受干旱及强降雨影响，产量下调。截止7月底，全国棉花病害较轻的占68.76%，同比减少9.2%，虫害较轻的占73.62%，同比增加15.4%；长势较差的占43.25%，同比增加20.2%。

美棉大部种植区持续高温干旱，对棉花生长产生不利影响。其中，西部棉区加州SJV山谷酷热指数达39-42度，棉农申请灌溉用水；西德州高低平原区域大部以干燥天气为主，截止8月13日一周，西德州部分棉区土壤含水量偏低，干旱程度自异常干燥至重度干燥不等；美国东南棉区土壤含水量下降，阿拉巴马州和卡罗莱纳州主产棉区干旱情况自异常干燥至中度干燥不等，但预计未来几天可能出现降雨天气。美棉出口数据较佳叠加不利天气影响，ICE美棉12合约反复冲击60美分/磅关口。

受本年度厄尔尼诺现象影响，内地产区同样高温干旱，产量预期较前期小幅下降，长势较差的棉花占比同比大升20.2%。内外基本面有所好转，但中美关系反复无常，阿根廷汇率暴跌、各国股市巨震等宏观风险事件频发，多头信心不足，上涨难成趋势。多空对峙，郑棉震荡整理，01重心微幅上移至12800附近。

【棉花期权】周一整体成交量为10582手，持仓量为118198手，其中201系列合约成交量为8120手，持仓量为79534手，持仓量PCR升高至1.36。平值看涨期权隐含波动率为18.13%。看涨期权持仓集中在行权价14000、15000和17800的期权上，看跌持仓集中在行权价为11600、12000、12400和13000的期权上。

【策略】持仓观望。

六、白糖期权

【白糖行情】巴西方面，咨询公司Archer Consulting表示， 2019/20榨季巴西中南部糖产量预计为2550万吨，高于之前预估的2418万吨。2019/20榨季巴西中南部乙醇产量预计为298.6亿公升，低于之前预估的303.1亿公升。印度方面，行业组织西印度糖厂协会（WISMA）的高级官员表示，由于今年马邦甘蔗种植面积下降30%至75万公顷，加上近期干旱和洪水影响，马邦糖业专员和糖厂合作联盟将马邦2019/20榨季糖产量预估从640万吨下调至520- 550万吨。

国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5625-5770元/吨，上调20元/吨。柳州中间商站台报价5690-5700元/吨，仓库报价5675-5700元/吨，上涨30元/吨。昆明中间商报价5640-5760元/吨，大理报价5600-5630元/吨，上涨30元/吨。湛江中间商报价5650-5700元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5600-5700元／吨，持平。

整体消息面平静，国际方面，受雷亚尔汇率回调，原糖再度陷入下跌境况，还需关注是否后期有更多利多消息支撑。国内方面，7月产销数据较好，带动主力合约震荡走强，但随着1909套保盘移仓至2001，价格延续上涨有一定困难，有回调可能，另外格外关注进口政策动向。

【白糖期权】周三整体成交量为35404手，持仓量228036手，其中2001系列合约成交量为29224手，持仓量为171940手，成交额PCR升高至0.85，持仓量PCR为0.83，小幅升高。今日SR2001合约各期限历史波动率有所回落，30/60/90日历波分别为15.30%、15.03%和19.04%。001系列合约平值看涨看跌期权隐含波动率变化不大，分别为11.63%和18.69%。看涨期权持仓集中在行权价为5500的期权上，行权价为6000的期权大幅减仓，行权价为5700的期权继续增仓，看跌持仓集中在行权价为4300、4800和5300的期权上，行权价为5500的期权有所减仓，行权价为4300、4800、5300的期权有所增仓。

    【策略】建议卖出虚值看涨期权。