一、橡胶期权

【橡胶行情】今日沪胶主力小幅上行。全球供应量回升存增量预期，国内外产区原料逐步释放促使价格下跌，对沪胶形成较强的压制力，叠加国内混合胶通关有所放松，国内供应充裕预期增强。下游需求未改善，整体延续弱势。但是国内进口量有所回落以及库存维持消化状态，一定程度对沪胶产生支撑。预计沪胶或将维持震荡整理为主。仅供参考。

【橡胶期权】周三橡胶期权成交量合计4018手，持仓量合计54688手，成交平稳，持仓较上一交易日增加450手。成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.40，大跌之后看跌持仓逐步平仓，而看涨持仓却持续增加，从情绪上看短期内市场可能不会大跌。橡胶主力30日历史波动率为21.11%，处于历史低位，看涨和看跌期权的平值隐含波动率分别为23.52%与23.55%，较上周下降幅度明显，也显示市场参与积极性开始走弱。

【策略】基本面表现惨淡令胶价破位下跌，短期内易跌难涨，可考虑先卖出9月12000元/吨执行价格的看涨期权获取时间价值。

二、铜期权

【沪铜行情】隔夜美国零售销售数据优于预期，以及鲍威尔讲话总体上对经济增长持积极态度，美联储本月大幅降息预期减弱，美元反弹，施压铜价。同时，上游铜矿TC继续下滑凸显原料端供应的紧张，下游铜材产量同比增幅明显对价格形成支撑，短期铜价上下空间均有限，预计维持区间震荡。仅供参考。

【铜期权】周三铜期权合约成交量合计42314手，持仓量合计82940手，成交平稳，持仓较上一交易日增加1124手。成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.65，持仓主力开始向9月期权偏移，看涨持仓仍远远超过看跌。沪铜主力合约30日历史波动率继续稳定在10%附近，而期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为10.17%与11.56%，市场对铜价未来的波动预期较历史波动率走势没有太大差异，预计未来一段时间铜市将维持目前的窄幅震荡走势。

【策略】美元持续下跌，予以铜价一定支撑，而基本面消息平淡，铜价预计将维持震荡走势，可先卖出8月46000的看跌期权赚取时间价值。

三、玉米期权

现货方面：上周玉米现货价格稳中偏弱运行。山东地区深加工玉米收购价为2060-2070元/吨，较上周五整体小幅调整，东北地区深加工企业收购主流在1780-1820元/吨，大多数稳定，辽宁锦州港口新玉米水分15%，容重700以上收购价为1850-1880元/吨，较上周五持平。鲅鱼圈港口18年新粮价格1860-1870元/吨，较上周五持平。广东蛇口港18年二等新粮价格为1950元/吨，较上周五持平。

拍卖情况：第八轮拍粮热情减退。其中，内蒙古成交率12.03%，辽宁成交率6.85%，吉林成交率34.99%，黑龙江成交率14.90%。均价1675元/吨。拍卖成交率下滑至18.83%，溢价继续缩水。市场信心有所受挫，成交趋近理性。

 售粮进度：国粮中心农户售粮进度数据，截至6月30日，东北农户售粮进度东北95%与去年同期持平；华北92%。售粮进度并无太多异常。

主产区天气种植情况：本周北方大部农区光温正常，降水适量，土壤墒情良好，利于在地作物生长发育。南方周内出现2次较强降水过程，浙江、江西、湖南、福建、广西等多地遭受暴雨洪涝灾害，东北地区、华北、西北地区大部春玉米处于拔节期，局地开花吐丝；西南地区东部处于吐丝至乳熟期；广西处于乳熟成熟期。预计未来一周，华北等地多阵雨或雷阵雨，雨量分布不均，利于土壤增墒。

 生猪方面：上周生猪价格继续上涨。全国生猪平均价格指数为19.21元/公斤，涨幅9.1%。全国生猪盈利从上周277.04元/头增加至460.27元/吨，增幅66.1%。较去年同期盈利水平上涨597.8%。由于本周生猪价格上涨，因此生猪养殖上涨。近期华南，西南地区疫情频繁爆发，当前市场生猪复养困难，饲企采购积极性不佳。需求端低迷趋势仍不改。

工业需求：玉米淀粉加工行业依旧处于亏损，受成本抬升，企业理论加工利润多处于亏损。下游需求仍低迷，副产品价格也有所下滑。山东地区玉米淀粉加工利润亏损96.6元/吨，黑龙江地区利润亏损65.7元/吨。行业开工率下滑，本周开机率为61.96%，较上周下滑0.47%。库存方面，库存小幅下滑。需求表现一般，目前淀粉市场整体仍旧供大于求，库存量83.56万吨，较上周减少1.45万吨，降幅1.71%。

港口库存方面：北方四港玉米库存385.7万吨，较上周降14.8万吨。而南方广东港口内贸玉米+外贸玉米库存在95.3万吨。南北港库存虽处高位不过连续下降，反映需求虽低迷，但是也在消化库存。市场有挺价意愿，继续给予市场底部支撑。

后市展望：目前玉米价格延续回调，震荡偏弱，随着第8轮拍卖开启，市场的卖粮热情大幅减弱，市场逐渐恢复理性，华南，西南疫情延续，港口库存有所下滑，但是库存仍旧充足，下游目前没有看到明显的强劲需求，短期内玉米仍旧偏弱，中美贸易战仍是个不确定性因子，回看国内基本面，在玉米去库存大背景下，加上种植面积的调减，供需缺口也在逐渐体现，因而，玉米整体下方空间支撑较强，另外，玉米进入生长季节，需要关注生长期天气情况。短线来看，玉米仍旧处于调整，鉴于卖粮出库成本支撑较强，下行空间有限。短期内看1900支撑。

【玉米期权】周三c1909玉米期权成交量PCR为0.58；持仓量PCR为0.82。自2019年初以来，c1909在4月15日正式确立了对震荡区间的突破，之后由于利多消息出尽，c1909合约逐渐走入震荡行情，而如今玉米大概率在底部有一定支撑。玉米期权成交量合计16426手（双边），持仓量303752手。波动率方面，c1909平值期权隐含波动率为9%，标的30日历史波动率10%，60日历史波动率为9%。

【策略】中国已购买美农产品但不包括玉米，目前已不悲观。考虑卖出C909P1900期权。

四、豆粕期权

【豆粕行情】美国方面，2019年6月份NOPA会员单位加工大豆1.48843亿蒲，相当于405.1万吨，略低于报告出台前市场预期的1.54405亿蒲。作为对比，2019年5月份NOPA的大豆压榨量为1.548亿蒲。2018年6月份的压榨量为1.5923亿蒲。2019年6月份的压榨量创下过去21个月来的最低月度压榨值，主要因为上个月几个工厂因为洪水泛滥而被迫计划外停产。NOPA报告还显示，6月底豆油库存为15.35亿磅。2019年5月底的库存为15.81亿磅。2018年6月底的库存为17.66亿磅。

国内方面，国家临储大豆计划拍卖：141362吨，实际成交1643吨，成交率1.16%，最高价3000元/吨，最低价3000元/吨，均价3000元/吨。其中：内蒙古自治区成交1643吨，成交率2.46%，黑龙江省全部流拍。2019年全国大豆播种面积为8850公顷，比上年度增加450公顷，增幅5.36%。面积增加意味着总产有望增加。

消息面整体平静，美豆指数隔夜呈震荡回调的走势，美国大豆播种接近结束，大豆种植优良率低于往年同期的平均水平，未来大豆进入种植关键期，天气因素的影响将放大。国内，日内连盘粕类油脂呈震荡调整的走势，豆粕低位调整后略有企稳反弹，油脂类中仅菜油收涨，国内油厂压榨开机率短期并未大幅提高，粕类油脂库存压力有望逐步释放。料后市短期内粕类油脂将呈振荡调整的走势。

【豆粕期权】周三m1909豆粕期权成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.64。6月初美国大豆播种大幅度落后于往年，但现在已经追上了往年，7月豆粕价格的逻辑转向今年美大豆的生长状况。G20峰会已经结束，中美博弈消息影响力弱化，美大豆期货的价格逻辑在未来两月将主要取决于产区天气和USDA周度、月度的报告数据预估。豆粕期权成交量合计178632(双边、下同），持仓量合计443756。波动率方面，m1909平值期权隐含波动率为17%，对比标的30日历史波动率18%，60日历史波动率为18%。G20峰会确实结束了，豆粕期权波动率回归正常，甚至稍微有点偏低。

【策略】具体操作尚不确定。逻辑逐步转向7至8月美大豆生长期的基本面，m1909近日的上涨预计是前期超跌的回调，在行情稳定后将推出卖m1909期权的宽跨式策略。

五、棉花期权

【棉花行情】7月16日，美国总统特朗普在推特上称，中国第二季度的经济增长是27年来最慢的，中国非常希望与美国达成贸易协议。对此，外交部发言人耿爽回应，该说法是误导，6.3%的增长率符合外界对中国经济的预期，达成经贸协议绝不是中国单方面的诉求。中美贸易谈判显然仍需时日。叠加美棉生长报告中显示棉花优良率再度提升，美棉供强需弱，ICE期棉大跌后的首根长阳第二日便被长阴吞没大部，12主力合约继续下探底部，或将试探60美分/磅的整数关口。外盘疲弱不堪，国内棉花在库存压制下也难有太多上涨动力，09合约围绕13000点大幅震荡整理，预计郑棉短期内低位整理消化库存，关注中美谈判等宏观消息、棉纱价格企稳情况及棉纱坯布库存去化状况。

【棉花期权】当日整体成交量为4752手，持仓量为126404手，其中909系列合约成交量为3394手，持仓量为106052手，较上一交易日增加474手。成交额PCR提升至17.41，持仓量PCR持平于0.45。平值看涨期权隐含波动率为19.23%。看涨期权持仓集中在行权价14600、16000、16200和16800的期权上，看跌持仓集中在行权价为14600和15200的期权上。

【策略】继续持有卖出的跨式或宽跨式头寸。

六、白糖期权

【白糖行情】国外方面，因供应压力延续，ICE原糖收跌。印度方面，四名直接参与此次争端的消息人士表示，尽管竞争对手巴西和澳大利亚向世界贸易组织WTO提出申诉，但印度仍将保留其糖出口补贴，不过将调整提供补贴的方式。由于去年的干旱天气迫使农民减少种植甘蔗，同时今年偏弱的季风降雨限制了甘蔗的生长，预计2019/20榨季印度糖产量将同比下降18%。巴西方面，巴西甘蔗行业协会Unica发布报告，6月下半月，巴西中南部地区糖产量为219万吨，较去年同期减少4%。巴西乙醇需求仍强劲，糖厂的生产计划仍偏向于乙醇生产。

国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5280-5450元/吨，上调10元/吨。柳州中间商站台报价5350-5360元/吨，仓库报价5340-5360元/吨，持平。昆明中间商报价5210-5220元/吨，大理报价5150-5180元/吨，祥云报价5140-5180元/吨，持平。湛江中间商报价每吨5280-5300元，持平。乌鲁木齐中间商报价5300-5350元／吨，持平。

整体消息面平静，国际方面，原糖12美分承压，价格逼近前低，关注后市动向。国内方面，郑糖走势震荡，短期内存在调整预期，后期需格外关注进口政策动向。

【策略】近期主产国表现稳定，原糖下方支撑强硬，国内6月产销数据良好，进口担忧逐渐褪去，策略上建议卖出宽跨式期权，例如卖出一手SR909C5400，再卖出一手SR909P5000，尽量持有到期。