一、玉米期权

【玉米行情】玉米现货价格走势出现分化，东北延续弱势格局，华北止跌反弹。关于美谷物进口放开消息陆续被市场消化，缺乏新消息指引，华北现货止跌反弹。另外，国家粮食和物资储备局发布公告，要保障农户收入，解决卖粮难问题，后市信心或被提振。产区方面，年关将至，东北基层农户售粮压力将逐渐减缓，节前玉米下行空间不大。华北黄淮产区，市场惜售情绪增加，周边农户、贸易商售粮行为明显减少，可流通玉米供应趋紧。港口玉米价格成交方面稳定。中长线来看，关注售粮进度以及非洲猪瘟对饲用玉米需求的影响。

【玉米期权】周二c1905玉米期权成交量PCR为0.78；持仓量PCR为0.80，PCR稍有下降。春节后第二周，玉米期货主力c1905持续地下跌，接近前期区间低点，但于周二收出了小阳线。玉米期权成交量合计20702手（双边），持仓量124630。波动率方面，C1905平值期权隐含波动率为12%，标的30日历史波动率9%，60日历史波动率为11%。

【策略】春季开工、抛储情况未定，暂时保持观望。

二、豆粕期权

【豆粕行情】消息面整体平静，美豆指数隔夜呈震荡调整的走势，中美磋商取得一定进展，本周双方将继续在华盛顿磋商，2月18日为美国总统纪念日，美国市场休市，节前市场交投也相对谨慎。国内，日内连盘粕类油脂呈震荡分化的走势，粕类期现货偏弱，而豆油、菜油表现坚挺，国内油厂元宵节后将基本恢复正常生产，短期粕类油脂库存下降态势或将转变，料后市短期内粕类油脂将呈振荡调整的走势。仅供参考。

【豆粕期权】周二m1905豆粕期权成交量PCR为0.53；持仓量PCR为0.66，与春节前大致相同。豆粕期权成交量合计38894手（双边、下同），持仓量合计366802，当日豆粕期权持仓量显著上升。波动率方面，m1905平值期权隐含波动率为19%，对比标的30日历史波动率14%，60日历史波动率为15%，目前波动率显著地偏高，说明市场仍然很担忧中美贸易战谈判发生超预期事件，或者南美大豆产区出现天气异常。波动率曲线形状上看，看涨期权与看跌期权的隐含波动率基本相同，说明后市认为m1905合约多为震荡。

【策略】目前不建议单边操作，而建议持有大量豆粕期货头寸的贸易商根据自身情况，买入合适数量的看涨期权或者看跌期权，在3月贸易战关税落地前为期货头寸套保；

三、棉花期权

【棉花行情】对中美贸易和谈结果预期较佳，商品近日普遍反弹。截止至今相关部门尚未公布新年度储备棉计划，过去2年从3月开始的抛储今年或缺席或延后。市场对于正月十五后的纺企复工以及传统的“小金三银四”旺季抱有期待。郑棉在前期持续低迷后多头突然发力，量价齐升，1905主力合约当日大涨1.89%创2018年10月以来最大涨幅。

虽然下游消费情况预期好转，但供应端的压力仍需时日释放。截止1月底，工商业库存合计570.2万吨，较上一年同期的463.48万吨增加106.72万吨即23.03%，增幅较12月底继续扩大。考虑到本年度进口量较2018年大幅增加，以及春节前后纺企开工率较低的情况，预计2月份工商业库存合计同比增量将超过110万吨。假设没有国储棉补充的情况下预计库存在5月后方可与去年持平（但库存仍属高位）。截止至2月18日，仓单及有效预报维持高速涌入，两者合计19207张，本年度仓单或达百万吨级别。相关需求企业建议择机套保。

【棉花期权】当日整体成交量为33508手，持仓量为50890手，其中905系列合约成交量为24128手，持仓量为31336手，成交额PCR回落至低位0.36，持仓量PCR降低至至0.58。平值期权隐含波动率为15.36%。看涨期权持仓集中在行权价为15400和16400的期权上，看跌持仓集中在行权价为14400的期权上，2月19日伴随着期货价格剧烈波动，期权成交持仓亦出现较大变化。

【策略】暂时观望。

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